核心观点 - 金种子酒连续第五年亏损，2025年预亏幅度虽较2024年有所收窄，但公司仍深陷营收下滑、渠道收缩、存货高企及现金流持续为负的经营困境 [3][14] - 公司为缓解现金流压力，在2025年打折出售资产，但这被视为权宜之计，其根本问题在于产品结构失衡、渠道萎缩及行业深度调整下的市场压力 [10][22] 业绩表现与行业背景 - 2025年公司预计归母净利润为-1.9亿元至-1.5亿元，扣非归母净利润为-2.1亿元至-1.7亿元，相比2024年（归母净利润-2.58亿元，扣非后-2.67亿元）亏损收窄 [3][14] - 业绩预亏主因是白酒行业处于深度调整期，市场缩量、渠道变革加剧，给销售端带来巨大压力，尽管公司优化了业务与费用模式并加强消费者培育，但仍未扭亏 [5][16] - 公司近年营收持续下滑，2023年至2025年三季度营收分别为14.69亿元、9.25亿元、6.28亿元，同比增速依次为23.92%、-37.04%、-22.08% [5][16] - 与安徽同行相比，公司营收规模差距巨大，2025年前三季度营收仅为古井贡酒（164.2亿元）的3.82%，也远低于口子窖（31.74亿元）和迎驾贡酒（45.16亿元） [6][16] 产品结构分析 - 2025年前三季度，公司产品营收结构恶化，中低端酒大幅下滑拖累整体营收 [6][17] - 低端酒（定价<100元/瓶）营收3.3亿元，较去年同期4.33亿元减少1.03亿元，降幅23.79% [6][17] - 中端酒（定价100-500元）营收1.31亿元，较去年同期1.72亿元减少0.41亿元，降幅23.83% [6][18] - 高端酒（定价>500元）营收5126.61万元，较去年同期4776.71万元增加349.9万元，是唯一增长板块，增幅7.33% [6][18] - 2025年前三季度三类产品合计营收5.12亿元，较去年同期的6.53亿元显著下降 [7][19] 渠道与市场表现 - 渠道持续收缩，截至2025年三季度末经销商总数仅剩629家，较年初净减少13家，其中省内经销商383家（净减2家），省外经销商246家（净减11家） [7][19] - 渠道收缩直接影响营收，2025年三季度省内市场营收4.19亿元，同比下降18.16%；省外营收9352.26万元，同比下降33.78%，省外下滑更剧 [8][20] 存货与运营效率 - 存货规模高企，截至2025年三季度末达15.31亿元，与2024年末的15.39亿元基本持平 [8][20] - 存货占流动资产合计（20.11亿元）的76.13%，大量流动资金被占用 [8][20] - 库存消化能力弱化，2025年前三季度存货周转率仅为0.23次，较去年同期减少0.10次，同比下降30.3% [8][20] 现金流与资产处置 - 经营性现金流持续紧张，2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.18亿元，自2016年以来除2023年（8931万元）外持续为负 [10][21] - 为补充资金，公司于2025年11月以1.26亿元的价格打折出售控股子公司金太阳药业92%股权，较首次挂牌价1.4亿元降低10% [10][22]