Giverny Capital 2025年第四季度投资者信核心观点 - 投资组合在2025年第四季度回报率为0.01%，显著跑输同期标普500指数2.66%的回报率[1] - 年初至今基金回报率为12.58%，同样跑输标普500指数17.88%的回报率[1] - 尽管投资组合公司盈利增长和资本回报表现优异，但市场过度聚焦于人工智能投资，导致其实际收益尚不明确[1] - 基金表现受挫主要源于对大型科技公司配置不足，以及对小型细分市场龙头超配，而少数大型科技公司的优异表现拖累了相对业绩[1] 投资组合表现与市场环境 - 公司面临了一个充满挑战的第四季度及整个日历年[1] - 投资组合的选股策略与市场热点出现背离，市场资金集中于大型科技股，而基金重点布局了盈利扎实的小型领先企业[1] 关于Align Technology的持仓变动与观点 - 公司在2025年第四季度清仓了Align Technology的持仓[2][3] - Align Technology是Invisalign隐形矫治器和iTero口内扫描仪的设计、制造和销售商[2] - 截至2026年1月29日，Align Technology股价报收于164.12美元，市值为118.96亿美元[2] - 其股票在过去一个月回报率为5.18%，但在过去52周内价值下跌了25.10%[2] - 公司认可Align Technology拥有出色的产品，并认为其隐形矫治器长期将取代传统的金属托槽和钢丝成为牙齿矫正首选方式[3] - 但公司指出，隐形矫治器的普及可能会部分取代正畸医生的作用，因为治疗过程由数字扫描仪主导，而非医生亲自操作[3] - 正畸医生群体教育程度高、训练有素且收入丰厚，他们不愿推动可能危及自身职业的技术[3] - Align Technology通过为不愿佩戴传统牙套的成年人提供解决方案，创造了一个不直接威胁正畸医生生计的新市场，并持续主导成人正畸市场[3]