公司2025年业绩预告与增长驱动 - 公司预告2025年归母净利润同比增长43%，预计达到接近45亿港元（基于2024年31.42亿港元计算）[1] - 业绩快速增长主要受益于粤海置地于1月21日剥离后减亏，以及财务费用有所下降[1] - 粤海置地剥离后，2025年上半年公司资产负债率大幅同比下降15.1个百分点至42.5%，有息资产负债率同比下降8个百分点至21.8%[1] 财务状况与资产质量 - 截至2025年上半年，公司应收账款为48.1亿港元，相比2024年底增加25.4%[1] - 公司应收账款中1年以内账龄占比为78.4%，应收账款风险较低[1] 水务业务运营表现 - 2025年第一季度至第三季度，东深供水项目供水量为16.7亿吨，同比增长1.5%[2] - 同期，东深项目对香港收入为43.03亿港元（同比+2.6%），对内地收入为9.39亿元（同比-2.5%），项目税前利润为35.96亿港元（同比+3.9%）[2] - 2025年第一季度至第三季度，其他水资源项目收入为56.11亿港元（同比+5.8%），税前利润为16.01亿港元（同比-2.6%）[2] 其他业务板块表现 - 2025年第一季度至第三季度，粤海天河城的物业投资业务税前利润同比增长11.3%，百货运营业务税前利润同比增长37.3%，均有所恢复[2] 分红政策与股息率 - 公司常年保持高分红，2023年至2025年上半年分红比例保持在65%[2] - 基于预计2025年归母净利润44.93亿港元及65%分红比例计算，对应股息率为6.3%[2] 行业背景与估值展望 - 伴随全国开始新一轮水价调价周期，以及污水付费向用户转移，水务行业估值有望整体修复[2] - 公司手握东深项目稀缺资源，在剥离粤海置地后业绩、现金流、分红持续向好[2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为44.93亿港元、46.38亿港元、47.70亿港元[2] - 对应市盈率分别为10.4倍、10.1倍、9.8倍[2] - 参考同业公司，给予2026年15倍市盈率估值，对应合理价值为10.64港元/股[2]