文章核心观点 - Brookfield Business Partners 在2025财年表现优异 通过资本回收、债务削减、收购和股票回购等方式创造了超过20亿美元的收益 并即将完成一项旨在提升流动性和扩大投资者基础的公司重组 [4] - 尽管欧洲市场环境更具挑战性 但已出现早期改善迹象 北美市场则相对稳定 公司长期看好由产业回流、自动化和供应链重组驱动的趋势 [1][2] - 公司对2026年的发展势头保持乐观 预计将是“非常活跃的一年” [19] 区域运营环境 - 欧洲：市场条件仍更具挑战性 建筑和一些资本支出敏感的制造业等周期性及工业终端市场活动放缓 但已出现早期改善迹象 得益于德国等国的财政支出增加、能源价格稳定以及该地区更宽松的货币政策 [1] - 北美：整体环境“相对稳定” 利率下降、消费者支出稳定和劳动力市场韧性支撑了需求 但部分终端市场的近期增长仍面临困难 资本支出保持审慎 长期趋势包括产业回流、自动化和供应链重组 [2] 公司战略与财务表现 - 资本运作：2025年通过资本回收获得超过20亿美元收益 并利用此灵活性偿还了约10亿美元的公司借款 同时投资7亿美元进行了四项增长性收购 并以约2.35亿美元回购了股票（均价约26美元） 公司承诺完成2.5亿美元的回购计划 并将在该水平之上伺机而动 [4][13] - 财务业绩：全年调整后EBITDA为24亿美元 低于2024年的26亿美元 下降主要归因于对三项业务部分出售后持股比例降低 若剔除税收抵免（2.97亿美元）以及收购和处置的影响 调整后EBITDA为21亿美元 高于2024年的20亿美元 [10] - 资产负债表：年末公司层面备考流动性约为26亿美元 过去一年完成了超过200亿美元的运营融资 延长了期限并改善了条款 并将再融资借款成本降低了超过50个基点 [12] 关键投资组合公司运营进展 - Clarios（先进电池）：自收购以来 基础年化EBITDA增长了40% 即近7亿美元 管理层认为未来五年有实现类似增长的路径 公司正投资扩大先进电池制造产能、提升回收和关键矿物回收能力 并加速制造能力 同时得到美国制造业税收抵免的支持 [5][6] - Nielsen（受众测量）：自收购以来已执行约8亿美元的成本节约 其中过去一年超过2.5亿美元 EBITDA利润率提高了超过350个基点 近期完成的两项再融资与债务偿还相结合 预计每年可节省约9000万美元的利息 [7] - DexKo：尽管面临终端市场疲软且销量下降 但通过成本优化、商业执行和生产力提升 全年EBITDA实现低个位数增长 利润率与收购时水平保持一致 公司对销量随新业务获胜而趋于稳定持“谨慎乐观”态度 [8] - Network（中东支付处理商）：业绩符合预期 团队升级了核心技术平台 优化了成本基础 改进了电子商务产品 并扩展了数据分析、欺诈和忠诚度解决方案等增值服务 [9] - BRK（巴西）：业务表现“异常出色” 实现两位数增长并近期赢得了新的特许经营权 随着巴西IPO市场似乎正在重启 公司正在积极评估潜在的上市计划 [15] - La Trobe（澳大利亚）：业务已重新定位为固定收益资产管理模式 监管通知已解决 资金流入已恢复 公司正重新与各方接触 为未来的资本回报考虑“所有选项” [17] - Scientific Games：管理层对近期英国市场推出感到满意 收益开始反映机会渠道 但收益体现可能需要6至12个月 尽管遭遇信用评级下调 但EBITDA增长应有助于逐步降低杠杆率 且业务拥有合同收入和稳定的自由现金流来偿付债务 [18] 业务部门业绩 - 工业部门：调整后EBITDA为13亿美元 高于上年的12亿美元 剔除收购、处置和税收优惠影响 业绩增长10% 得益于先进能源业务因产品组合和商业执行带来的强劲业绩 以及某工程部件制造商在终端市场疲软下的利润率改善举措和商业行动 [16] - 商业服务部门：调整后EBITDA为8.23亿美元 上年为8.32亿美元 同店调整后EBITDA增长约5% 住宅抵押贷款保险公司的业绩反映了因加拿大经济前景不确定导致IFRS 17下收入确认放缓的时效影响 但新保险保费量随着旨在扩大市场和改善加拿大疲软住房市场可负担性的新产品而增加 经销商软件和技术服务业务的稳定续约活动和商业举措在很大程度上抵消了客户流失 而现代化成本影响了业绩 预计将持续至2026年 [16] - 基础设施服务部门：调整后EBITDA为4.36亿美元 低于上年的6.06亿美元 业绩反映了出售一家海上石油服务穿梭油轮业务以及部分出售一家工作通道服务业务权益带来的1400万美元影响 彩票服务业务的利润率改善和近期商业获胜项目的推进 被较低的终端设备交付和硬件销售所抵消 该业务拥有强劲的渠道 包括近期在英国全面推出的数字服务产品 模块化建筑租赁服务受到活动量和利用率下降的影响 但增值产品和服务的增长部分抵消了这一影响 [16] 公司重组与治理 - 公司重组接近完成 已获得单位持有人和股东批准 预计在“未来几周内”完成转换 等待最终监管批准 重组后将成为一家单一的、新上市的股份公司 此举旨在改善交易流动性 使其股票的“指数驱动需求翻倍” 并让全球投资者更容易投资该公司 [3][4] 其他运营与财务要点 - 调整后EFO为12亿美元 其中包含1.61亿美元的净收益 [11] - 管理层讨论了Clarios生产税收抵免的时机和结构 公司已提交申报并认为符合资格 但收到时间难以预测 对于2024年的抵免 公司选择收回现金而非可转让抵免 且目前无意出售抵免 大部分抵免已投保 作为未通过国税局收到款项的备用渠道 [14] - 管理层讨论了成熟资产的变现考量 全球实现环境总体强劲 公司优先考虑价值创造计划已完成且风险降低的业务 [15]