核心观点 - 因美国总统特朗普提名凯文・沃什出任下一届美联储主席，市场对美联储独立性的担忧缓解，美元走高，导致黄金、白银、铂金、钯金等贵金属期货价格在短时间内暴跌，进入技术性熊市 [1] - 此次暴跌是多重因素共同作用的结果，包括市场对美联储政策转向“鹰派”的预期、美元贬值交易逻辑的退潮、杠杆资金爆仓引发的强制抛售，以及交易头寸过于拥挤后的获利了结 [1][2][3] 市场表现 - 价格暴跌：纽约商品交易所2月交割的COMEX白银价格重挫超35%，最低触及每盎司74美元；COMEX黄金2月合约价格下跌超10%，一度逼近4700美元；伦敦金属交易所LME铂金和钯金期货跌幅均超过15% [1] - 市场状态：白银、铂金、钯金与黄金一同进入技术性熊市 [1] 暴跌原因分析 - 政策预期转变：市场以“沃什偏鹰派”的预期进行交易，提名有助于美元企稳，扭转美元贬值交易，从而打压贵金属价格 [2] - 杠杆与强制抛售：贵金属市场积累了较多杠杆头寸，价格跳水引发追加保证金通知，导致强制抛售，放大了市场波动 [1][2] - 交易过于拥挤：贵金属已成为拥挤交易品种，动量交易者处于“严重超买区间”，散户情绪是近期白银价格波动的重要推手，短期获利了结并不意外 [2][3] - 美元交易逻辑退潮：此前市场对美元贬值交易的押注出现固化迹象，该逻辑的退潮令寻求避险替代资产的投资者感到意外 [2] - 持仓高度集中：与科技股类似，黄金市场也出现了仓位高度集中的情况，当所有投资者朝同一方向押注时，平仓会引发价格抛售 [3] 行业需求与背景 - 需求创纪录：2025年全球黄金总需求量首次突破5000吨，对应价值达5550亿美元，创下前所未有的新高，较前一年同比增长45% [4] - 投资需求强劲：全球黄金交易所交易基金ETF持仓量增加801吨，创下历史第二高年度增幅；其中四季度持仓增持174.6吨，较去年同期暴增756% [4] - 央行购金变化：各国央行全年购金863.3吨，但四季度购金230.3吨，较去年同期降幅达37%，购金步伐已有所放缓 [4][5] - 驱动因素：避险与资产多元化的投资动机贯穿始终，同时金价走势也成为推动投资需求的重要因素 [4] 市场逻辑与展望 - 支撑因素松动：美元持续贬值曾为金价提供支撑，但目前美元汇率已显现企稳迹象；央行购金行为推动了长期涨势，但近期步伐放缓 [5] - 配置角色变化：有市场观点认为，黄金正在一定程度上取代平衡型投资组合中的债券配置，以对冲通胀高企和货币贬值的风险 [5] - 地缘政治影响：委内瑞拉、格陵兰岛、伊朗局势等地缘事件发酵，以及美日当局联合干预汇市，均推升了避风港需求 [5] - 长期配置潜力：摩根大通量化分析师提出假设，若私人投资者的黄金配置比例从目前的3%提升至4.6%，理论上金价将升至每盎司8000至8500美元 [6] - 短期风险与长期机会：大宗商品交易顾问及趋势交易者对黄金、白银的持仓已处于严重超买状态，短期内存在获利了结、价格向均值回归的风险；中长期看，回调或可视作买入良机，黄金长期看涨逻辑未变，每盎司5000美元下方或将是合理的调整支撑位 [6]