市场共识交易的脆弱性与极端波动 - 当交易拥挤到极致时，即便小幅波动也能引发剧烈震荡，本周市场证明了共识的脆弱性 [1] - 在持仓高度一致、杠杆悄然累积的市场中，足以触发单日剧烈下跌 [5] 贵金属市场剧烈调整 - 周五特朗普提名沃什出任美联储主席，引爆了贵金属"血洗" [1] - 黄金暴跌10%，过去两天抹去了5万亿市值 [1] - 现货白银一度暴跌37%，现货铂金重挫逾16% [1] - 在近来金银价格连续飙升后，拥挤的多头头寸、创纪录的看涨期权购买量以及极端的杠杆水平，令市场处于随时可能触发"伽马挤压"的状态 [3] - 美银1月基金经理调查显示，做多黄金是全球市场最拥挤的交易 [4] - 黄金价格一度较长期趋势线高出44%，这一溢价水平自1980年以来首次出现 [4] - 基于券商策略师和时事通讯作者每周调查的白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平 [4] 其他拥挤交易同步承压 - 除贵金属外，其他共识交易同样承压 [3] - 周五美元指数创下自2025年5月以来的最佳单日表现，也是5月以来最大单日涨幅，重创做空美元的投资者 [3][5] - 新兴市场股市相对美股的表现创同期以来最差水平 [3] - 备受追捧的AI交易也出现动摇 [3] - 本月美元连续第三个月遭到抛售，创下八年来最差开年表现，兑其他法定货币汇率跌至2022年7月以来的最低水平 [5] - MSCI新兴市场指数跑赢标普500指数的幅度达到2022年以来未见的水平 [7] - 在经历了一个月的大幅上涨后，美股动量股在过去两天里出现调整 [7] - 罗素2000指数在连续14个交易日跑赢标普500指数后，在过去6个交易日中表现逊于标普500指数 [8] 市场情绪与策略观点 - 市场已经非常泡沫化了，只需要一点触发因素就能引发这样的走势 [3] - 任何以抛物线方式上涨的东西，通常也会以抛物线方式下跌，很大程度上感觉是动量、技术面和情绪驱动的 [3] - 共识总是正确的——除了在极端情况下 [10] - 在一个由动量主导的市场中，逆向投资者是否仍有空间，以及在共识逆转前逆势而为的成本是多少 [11] - 动量交易相当于在压路机前捡镍币，所以直到失效前它都有效 [11] - 尽管周五的市场波动不足以完全破坏热门交易，但一些投资者开始质疑这是否是退出的早期警告 [11]