公司业绩与财务表现 - 公司第四季度GAAP净利润为37.9亿美元，较2023年峰值150亿美元下降75% [3] - 电动汽车业务收入在过去两年中大幅下降16%，而总运营费用激增44% [3] - 电池和充电站等服务业务销售增长强劲，但两项业务合计规模仅为电动汽车业务的一半，不足以挽救整体业绩 [3] 资产负债表与资本效率 - 在过去两年利润暴跌期间，公司在资产负债表左侧增加了310亿美元资产，增幅近30%，主要用于新工厂和设备 [4] - 公司正变得资本更加密集，但其资本使用效率却在下降 [4] 盈利质量与核心业务 - 公司相当一部分微薄利润并非来自汽车和电池的制造与销售，而是来自向其他汽车制造商出售监管积分 [5] - 2025年，公司税后获得14.5亿美元监管积分收入，加上6900万美元数字资产销售收入，总计15.1亿美元，占其37.9亿美元净利润的近40% [6] - 扣除这些非经营性项目后，公司仅录得22.8亿美元可重复的“核心”收益 [6] 估值分析 - 以当前1.44万亿美元市值和22.8亿美元核心收益计算，公司的调整后市盈率高达632倍 [7] - 这一“核心”市盈率比常被引为高估值代表的Palantir（市盈率353倍）还要高出80% [7]