市场拥挤交易与极端波动 - 当交易拥挤到极致时，即便小幅波动也能引发剧烈震荡，本周市场证明了共识的脆弱性 [1] - 在金银价格连续飙升后，拥挤的多头头寸、创纪录的看涨期权购买量以及极端的杠杆水平，令市场处于随时可能触发“伽马挤压”的状态 [3] - 任何以抛物线方式上涨的东西，通常也会以抛物线方式下跌，很大程度上感觉是动量、技术面和情绪驱动的 [3] 贵金属市场剧烈调整 - 周五特朗普提名沃什出任美联储主席，引爆了贵金属“血洗” [1] - 黄金暴跌10%，过去两天抹去了5万亿市值 [1] - 现货白银一度暴跌37%，现货铂金重挫逾16% [1] - 美银1月基金经理调查显示，做多黄金是全球市场最拥挤的交易 [4] - 黄金价格一度较长期趋势线高出44%，这一溢价水平自1980年以来首次出现 [4] - 基于券商策略师和时事通讯作者每周调查的白银情绪指数飙升至1998年以来最高水平 [5] 其他市场的拥挤交易表现 - 周五美元指数创下5月以来最大单日涨幅，重创做空美元的投资者 [3] - 美元创下了自2025年5月以来的最佳单日表现 [7] - 新兴市场股市相对美股的表现创同期以来最差水平 [3] - MSCI新兴市场指数跑赢标普500指数的幅度达到2022年以来未见的水平 [8] - 美股动量股在过去两天里出现调整 [8] - 罗素2000指数在连续14个交易日跑赢标普500指数后，在过去6个交易日中表现逊于标普500指数 [12] 逆向投资者的困境与思考 - 在一个由动量主导的市场中，逆向投资者是否仍有空间，以及在共识逆转前逆势而为的成本是多少 [15] - 有投资者从去年底开始对部分主流交易持反向立场，例如投资组合偏向美国股市而非国际市场，但这一举措目前对其不利，因为非美资产大幅上涨 [15] - 有观点认为，动量交易相当于在压路机前捡镍币，所以直到失效前它都有效 [16] - 一些投资者开始质疑市场波动是否是退出拥挤交易的早期警告，但过早退出可能意味着如果价格反弹将错失多年机会 [16]