交易概述 - 石药集团与阿斯利康达成一项总潜在价值高达185亿美元的战略合作与授权协议，创下中国生物医药对外授权金额的新纪录 [2][3][4] - 交易基于石药集团的长效缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，共同开发创新长效多肽药物 [3] - 阿斯利康获得石药集团旗下每月一次注射用体重管理产品组合在除大中华区外的全球独家权益，涵盖1个已进入临床就绪项目SYH2082和3个临床前项目，另新增4个合作项目 [3] - 石药集团保留该产品在中国内地、港澳台地区的全部权益 [4] 交易结构与财务细节 - 交易包含12亿美元预付款，加上最高35亿美元研发里程碑付款和138亿美元销售里程碑付款，总潜在价值185亿美元 [4] - 石药集团还可享有基于年净销售额的双位数比例分成 [4] - 这是石药在不到一年内与阿斯利康达成的第二项重大合作，此前2025年6月的合作总潜在价值超过53亿美元，包含1.1亿美元首付款 [4] - 本次合作首付款金额增长逾10倍，总潜在价值是此前协议的近3.5倍 [5] - 新诺威作为许可方之一，将获得首付款中的35%（约4.2亿美元）及相应的里程碑分成 [11] 市场反应与股价表现 - 消息公布后，石药集团股价开盘急跌，收盘跌幅达9.82%，报9.64港元/股，港股市值降至1106亿港元 [2][5] - 新诺威股价同步重挫，收盘暴跌15.72%，报38.87元/股，市值546亿元 [2][7] 核心资产与竞争格局 - 合作核心资产SYH2082是一种长效GLP-1R/GIPR双靶点激动剂，定位体重管理市场，目前正处于Ⅰ期临床阶段 [8] - GLP-1减重赛道竞争焦点已转向多靶点激动剂与口服剂型，竞争日趋白热化 [9] - 国际巨头礼来凭借替尔泊肽的先发优势，其口服Orforglipron已向FDA提交上市申请，三靶点激动剂Retatrutide在临床试验中已实现减重28.7%（68周） [9] - 国内企业如恒瑞医药、信达生物、华东医药、众生药业、博瑞医药等均在双/多靶点药物领域快速推进 [10] - 石药的SYH2082作为较晚进入临床阶段的候选药物，将面临疗效差异化、安全性优化与开发速度的多重挑战 [10] 公司背景与战略考量 - 石药集团2025年前三季度营收198.91亿元，同比下降12.32%；扣非后归母净利润35.11亿元，同比下降7.06%，业绩持续承压 [11] - 新诺威2025年预计由盈转亏，净利润亏损幅度介于1.70亿至2.55亿元，同比骤降超400%，核心原因是高达约10亿元的研发支出，较去年同期增长18.76% [11] - 2025年12月，新诺威宣布拟与石药集团全资子公司中奇制药共同出资4.5亿元人民币设立合资公司，主营GLP-1靶点等相关产品的研发、产业化和商业化 [8][9] - 阿斯利康在协议签署前一日宣布计划于2030年前在中国投资超过1000亿元人民币，以扩大在药品生产与研发领域的布局 [5]