核心观点 - 百纳千成2025年业绩预亏大幅扩大，预计净亏损8亿元至12亿元，主要受巨额资产减值拖累，同时管理层动荡加剧，业务转型面临严峻挑战 [1][6] 财务表现与资产质量恶化 - 2025年预计营收为2.96亿元，但净利润亏损8亿至12亿元，较上年同期亏损3.93亿元显著扩大 [1][2][6][7] - 亏损主因是资产减值规模巨大，预计2025年度计提资产减值准备8.09亿元至10.40亿元 [2][7] - 资产减值已成长期隐患，2023年至2025年前三季度，累计计提信用和资产减值损失达6.44亿元，其中2025年前三季度计提信用减值损失1.03亿元 [2][7] - 对单一客户欠款账面余额3.42亿元已100%计提坏账准备，但未披露客户信息，引发资金回收透明度质疑 [2][7] - 存货规模较2024年末增长32.56%，反映内容积压与变现困境 [2][7] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-1.48亿元，未来业务投入可能依赖股东支持或外部融资 [4][9] 管理层动荡与战略支持减弱 - 2025年12月8日，董事长兼总经理方刚辞职，由盈峰集团背景的朱有毅接任董事长，董秘李倩升任总经理 [3][8] - 2026年1月30日，副总经理张苗、易常春双双辞职，张苗保留子公司职务，易常春完全退出，凸显核心骨干流失风险 [1][3][6][8] - 实控人何剑锋（盈峰集团）资本布局重心转向家居领域，对文化板块资源投入相对收缩，使公司在转型中缺乏持续支持 [3][8] 主营业务萎缩与转型困境 - 传统影视业务持续萎缩，2025年前三季度营收同比下滑73.43%，其中第三季度单季营收降幅达90.05% [4][9] - 尽管分账剧《刑侦现场》获奖，但难以抵消整体内容老化的压力 [4][9] - 公司试图通过收购营收规模为其1.4倍的众联世纪转型数字营销，但交易未设业绩承诺，整合风险高企 [4][9] - 公司曾凭借主播曹颖的直播业务实现局部增长，但存在单一主播依赖，难以支撑持续变现 [5][10] 行业共性问题与公司具体案例 - 影视行业普遍面临内容成本高企、播出不确定性增加导致的资产减值压力 [5][10] - 公司具体项目失利加剧亏损，例如2024年主投电影《没有一顿火锅解决不了的事》撤档、《穿过月亮的旅行》票房不及预期 [5][10] - 行业探索的短剧、直播电商等新业态竞争已趋白热化 [5][10] 投资者关系与未来观察点 - 公司因连续三年亏损且未分红，屡遭中小股东质疑，在互动易平台被多次问及计提资金去向与追责机制，但公司回应仅强调合规性 [5][11] - 储备项目如《雄狮少年2》等IP的开发进度，以及收购众联世纪后的业务协同成效，是观察公司能否打破困局的关键指标 [5][11]