行业整体展望 - 2026年房地产市场具备止跌回稳的基础，房价止跌回稳是房企资产负债表修复的关键 [1] - 当前经营性资产复苏态势最为明显，具备核心资源和运营能力的开发企业显著占据优势 [1] - 风雨之后见彩虹，期待居民和企业资产负债表的良性共振 [1] 市场现状与历史表现 - 业绩下滑是过去几年市场调整的客观呈现结果 [1] - 结转项目毛利率下降，针对存货计提跌价准备是房企业绩下滑的主因 [1] - 截至2025年12月，70个大中城市新房和二手房价格指数较高点分别下跌12.6%和21.3% [1] - 利润表是企业历史情况的反馈 [1] 积极信号与政策环境 - 当前房地产市场呈现了一些积极信号 [1] - 《求是》杂志强调房地产政策应一次性给足，尽可能缩短市场调整时间，有效提振购房人信心 [1] - 政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，房地产板块的主体信用风险已经开始退潮 [1] 财务与现金流基础 - 我国居民部门的现金流量表保持良好，宏观经济健康向上，这是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底气 [1] - 当行业主要融资性现金流入从以信用债（主体负债）为主转向以项目融资（REITs和物业经营贷等）为主之际，企业资产和负债错配的矛盾正在得到解决 [1]