市场行情剧烈波动 - 2026年1月30日，沪银主连合约大跌6.03%，单日震幅高达16%，报收27941元/千克 [2] - 同日夜市（属2月2日行情），沪银主连合约大幅跳空低开并以跌停板报收，暴跌17.00%，至24832元/千克 [2] - 外盘CMX白银主连合约一度大跌将近36%，尾盘略有反弹，但仍以25.50%的跌幅报收 [2] - 1月30日，A股白银概念股大面积跌停 [2] 前期暴涨行情回顾 - 银价主升浪始于2025年11月，沪银主连合约从11441元/千克涨至2026年1月30日最高点32382元/千克，涨幅高达183% [3] - 同期CMX白银主连合约涨幅为152%，内盘表现明显强于外盘 [3] - 白银概念股湖南白银和白银有色区间最大涨幅分别为273%和233% [3] - 国投白银LOF区间最大涨幅高达311.21% [3] 市场炒作与投机特征 - 市场广泛关注COMEX可能在2026年3月出现白银实物交割违约的传言，因申请交割的多头数量超过登记库存 [4] - 国内资金是本轮白银上涨行情的重要驱动力量，表现为创纪录的成交量、持续的现货升水结构以及强势的内外盘溢价 [4] - 投资者出现盲目追捧，例如白银有色公司名称中的“白银”仅因注册地在白银市，国投白银LOF溢价率一度被炒高至60% [5] 监管措施与市场转折 - 上海期货交易所在1月30日上调了白银期货相关合约的交易保证金比例 [2] - 1月26日和27日，上期所对34名客户在锡、白银等期货交易中的违规行为采取限制开仓1个月及限制出金的监管措施 [5] - 深交所对在交易国投白银LOF等基金过程中存在异常交易行为的投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [5] - 监管措施叠加后，市场于1月29日晚间开始转向，沪银主连合约在冲高至32380元/千克后走软 [6] 暴跌行情详细过程 - 1月29日23点14分，沪银主连与CMX白银主连合约同时出现闪崩，瞬间跌幅高达10% [6] - 1月30日夜市，沪银主连合约跌停后，抛盘集中至外盘，导致CMX白银主连合约一度暴跌近36%，创历史最大日内跌幅，最低下探74美元/盎司，收盘报85.25美元/盎司 [6] - 在暴跌行情中，白银沽权（看跌期权）疯狂上涨，涨幅超过10倍的品种比比皆是 [7] 库存数据与挤仓背景 - 全球期货市场白银库存仓单近期不断下降，2026年后趋势更明显 [7] - 上期所仓单数量从2025年底的691638千克下降至1月30日的455068千克 [7] - COMEX仓单从128163446金衡盎司下降至104879945金衡盎司 [7] - 当前市场确实呈现出部分挤仓特征，主要体现为可交割实物库存偏低 [8] 历史行情对比分析 - 本轮牛市起步于2022年7月，CMX白银主连合约从17.40美元/盎司涨至2026年1月的121.79美元/盎司，历时3年半，涨幅约600% [8] - 历史上可对比的白银大牛市有两次：1980年亨特兄弟挤仓行情（银价从1.50美元/盎司推升至50.35美元/盎司）和2011年量化宽松投机热潮（银价累计涨幅约500%） [11] - 历史上典型的挤仓行情终结均与监管干预有关，如限制持仓、提高保证金等 [11] - 与历史相比，本轮行情由多股分散化资金共振，而非单一主体垄断，且存在远期叙事维度，可看作是放大版的1980年与2011年 [11] 后市展望与驱动因素 - 未来白银价格大概率将进入高位宽幅震荡阶段，趋势延续需要黄金进一步打开上行空间或出现新的供应冲击 [12] - 内盘金银比已处于40附近的历史极低水平，外盘金银比也已跌破50，表明白银金融投机属性已被充分定价，相对黄金的估值优势显著减弱 [12] - 白银的工业需求前景仍具韧性，光伏（尤其是N型电池渗透）、电子电气、汽车电控及AI相关基础设施等领域需求预计保持强劲 [12] - 决定银价未来走势的关键因素包括：远端的“新需求叙事”是否松动，以及近端“现货市场的紧缺”是否迎来边际缓解 [13] - 随着美国贸易政策进一步明朗化与库存迁移趋于稳定，现货市场最紧张的时段可能已经度过 [13]