核心观点 - 公司预计2025年归属净利润为-11亿元左右 同比由盈转亏 主要原因是持续加大研发投入导致研发费用同比增幅较大 同时与BMS合作确认的知识产权收入同比大幅减少 [1] - 公司2024年净利润高达37.08亿元主要依赖与BMS合作的8亿美元首付款确认的一次性收入 剔除后产品销售收入仅4.9亿元 并未显著增长 显示主营业务盈利能力依然薄弱 [2] - 公司港股IPO进程遭遇波折 在通过聆讯并计划募资33.6亿港元后 于招股结束前突然决定延迟全球发售及上市 成为首家在上市前倒数5个工作日决定延迟上市的药企 [4] 财务业绩与预测 - 预计2025年实现归属净利润为-11亿元左右 同比由盈转亏 [1] - 2025年前三季度净利润亏损4.95亿元 第四季度亏损额显著扩大 [2] - 2024年实现净利润37.08亿元 营业收入58.23亿元 [2] - 2023年公司净利润亏损7.8亿元 [2] - 2024年产品销售收入仅4.9亿元 与往年相比并未显著增长 [2] 研发管线与产品进展 - 公司共有17款创新药处于临床试验阶段 其中6款处于全球临床试验 [2] - 正在全球范围内开展100余项创新药临床试验 [2] - 核心产品iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)两个适应症的上市申请已获国家药监局受理并被纳入优先审评程序 [2] - 与百时美施贵宝就iza-bren的合作顺利推进 全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成 [1] 合作与收入确认 - 2025年收到BMS就iza-bren合作的第一笔2.5亿美元里程碑付款 [1] - 2024年收到BMS就iza-bren合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款 并相应确认相关知识产权收入 [1] - 2025年收入下降主要原因为上年同期确认的BMS首付款收入大于报告期内确认的里程碑收入 [1] 负债与股东减持 - 截至2025年9月末 公司有息负债总计36.46亿元 包括短期借款2.5亿元、一年内到期非流动负债5.86亿元、长期借款28.1亿元 [3] - 股东OAP III(HK)Limited计划减持不超过412.87万股 占总股本的1% 按当时股价测算套现金额约13亿元 [3] 资本市场表现与IPO进程 - 2025年公司股价全年大涨近七成 [4] - 公司于2025年9月29日第三次向港交所递交IPO申请 此前两次递表已失效 [4] - 2025年10月21日港交所IPO申请通过聆讯 计划最多募资33.6亿港元 [4] - 2025年11月12日公司突然公告决定延迟H股的全球发售及上市 [4]