会议信息 - 2026年4月16日召开第二次临时股东会，地点在成都高新区高新国际广场B座10楼会议室[2] - 出席会议股东和代理人271人，所持表决权占比80.80%[2] 股权情况 - 截至股权登记日总股本412,873,817股，有表决权股份412,177,955股[2] 议案审议 - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》审议通过，普通股同意票比例99.9985%[6] - 5%以下股东对该议案同意票比例99.9798%[6]

股份信息 - 公司股份总数为412,873,817股，回购专用证券账户中股份数695,862股，本次股东会有表决权股份总数412,177,955股[6] 股东会情况 - 现场会议股东5名，代表有表决权股份307,826,743股，占比74.6830%[6] - 网络投票股东266名，代表有表决权股份25,212,930股，占比6.1170%[7] 议案表决 - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》同意股数333,034,552股，占比99.9985%[9] - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》反对股数2,321股，占比0.0007%[9] - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》弃权股数2,800股，占比0.0008%[9] 会议安排 - 2026年第二次临时股东会4月16日召开，现场会议在成都召开[3][4] - 上交所交易系统和互联网投票平台投票时间[4][5]

关键要点总结 一、 整体市场判断与行业策略 * **市场判断**：A股市场经历调整后已出现重要的底部和击球点，是布局未来一个季度行情的最佳时机[2] 中国资产的稀缺性、稳定性和确定性在全球动荡背景下愈发凸显[2] 国内政策重心偏向内需，扩张性财政取向有望推动投资止跌回稳[2] * **行业选择三大方向**： * **科技制造与能源转型**：具备全球竞争力和成本优势，看好电力设备、能源金属、机械，以及AI产业趋势下的半导体、光通信及相关设备公司[2] * **内需价值**：随着扩内需、稳投资增量举措推进，看好建材、建筑、与春秋假相关的出行产业链，以及处于底部回升阶段的大众消费品[2] * **金融及稳定相关板块**：非银金融板块表现可观，银行业在年报发布背景下具备良好的红利配置价值[2] * **4月组合边际调整**： * **科技制造**：继续看好光通信，新增具备涨价逻辑的光纤细分领域[3] 时隔一到两个季度后重新调入创新药[3] 持续推荐国产算力、AI相关应用、商业航天及航空航天装备[3] * **周期链**：大幅降低与地缘冲突相关的敞口[3] 继续推荐航运，并重点推荐此前受加息恐慌影响的资源品[3] 保持对内需链条中地产和建材的推荐[3] * **消费**：增加受益于春秋假期和出行数据上行的酒店板块，以及一些处于低位的大众消费品龙头公司[3] * **大金融**：采取搭配组合策略，一方面是高分红的银行，另一方面是估值处于超低水平的保险公司[3] 二、 储能与锂电池行业 * **行业前景**：2026年是储能行业大年，预计全球储能装机增速约为50%[3] 国内储能需求有望达到300 GWh左右，相较于2025年约180 GWh的新增装机量有大幅增长[3] 全球动力电池市场预计增速约为20%[3] 综合储能和动力电池，预计2026年全球锂电池行业整体增速在30%左右[3] * **宁德时代投资价值**：将充分受益于行业高增长[4] 凭借全产业链布局，单位净利稳定性较好，能够有效顺价传导成本[4] 预计2026年利润可达950亿元左右[4] 三、 出行产业链与酒店行业 * **行业逻辑**：服务消费需求与闲暇时间高度相关，增加春节假期、推行春秋假等政策利好整个出行产业链[6] 产业链利润阶段性地向要素端（酒店、航空、景区）倾斜[6] 酒店业在产业链利润分配中处于阶段性受益地位，是出行产业链中的首选推荐[6] * **酒店行业**：核心投资逻辑在于明确的供需改善，行业以提价为主要驱动力，实现RevPAR数据持续回暖[5] * **锦江酒店**：权力关系理顺和自身运营效率优化，预计将展现超越行业的业绩弹性[5] 考虑到2025年第一季度业绩基数较低，预计2026年第一季度业绩将实现非常好的增长[5] 四月各地错峰放春假，出行需求将持续出现增量，行业数据处于持续向上催化状态[5] 四、 油运行业 * **长期逻辑**：油运业已进入超级牛市，正迎来由灰色市场变化可能带来的可持续数年的超高景气机会[7] 行业经历了从2022年到2025年为期四年的景气上行周期[8] 即使没有地缘冲突，高景气状态预计也能在未来3-4年内持续[8] * **灰色市场影响**：全球约20%的本应拆解的老旧油轮进入灰色市场[8] 若未来相关制裁取消，灰色市场的运输需求将大规模回归合规市场，而服务于灰色市场的影子船队因船龄老、安全环保不达标而无法返回合规市场[8] 这将推动合规市场的产能利用率在2025年高位上进一步提升，达到过去20年未见的超高景气水平[8] * **前景与标的**： * **短期**：霍尔木兹海峡通行受阻导致基于价差的抢运需求使多条航线运价高企，中国船东通过灵活调整航线将高运价转化为收益，整体呈现正向效应[9] * **中期**：若海峡通行恢复，各国基于能源战略安全和回补战略储备的需求进行补库甚至囤油操作，将为行业持续维持相对较高的景气度提供支撑[9] * **长期**：核心逻辑在于灰色市场的结构性变化，可能触发合规市场出现持续3-4年的超高景气大行情[9] * **推荐标的**：中远海能和招商轮船作为头部公司，各自运营超过50艘VLCC，盈利弹性充足[9] 五、 纺织行业（百隆东方） * **核心逻辑**：兼具接近7%的高股息率和在美棉价格上行周期中的盈利弹性[10] * **竞争优势**：拥有稀缺的海外产能，越南产能占比约80%，同时具备充足的美棉储备[10] 美棉是目前全球核心棉花品种中价格最低的，美棉与新疆棉的价差已处于近十年90%分位以上的高位[10] 自2025年美国加强对全球供应链溯源关注后，欧美品牌对美棉的使用集中度和倾向性进一步提升[10] * **棉价上行逻辑**： * **供给端**：全球第一大棉花出口国巴西2026年进入减产周期，3月已完成的播种显示产量减少6.5%以上[11] 第二大出口国美国的核心产区在4月播种季前处于近十年高位的干旱状态[11] * **需求端**：2月份美国与印度、孟加拉国达成关税互惠政策，采购美棉制成的服装出口至美国可享零关税[11] 未来中美之间关于非大豆类农产品采购的会谈也可能成为需求端的催化剂[11] 六、 保险行业 * **投资价值**：当前股价过度反映了市场的悲观预期，从安全边际和基本面来看，投资价值已经凸显[11] 当前保险股股价所隐含的未来远期十年期国债收益率已降至1%以下，部分个股甚至为负数，这与实际的国债收益率水平形成巨大反差[12] 2025年年报显示各公司维持了稳健的分红政策，多家公司股息率超过4%或5%[12] * **推荐标的（中国太保）**：负债端采取了审慎的产品策略、严格的费用管控以及积极的分红险转型，负债成本在行业中处于较好水平[13] 投资端策略稳健，拥有大量固收资产作为安全垫，在权益资产上更多采取股息价值策略[13] 经营业绩在市场悲观或下跌环境中比同业公司更为稳健[13] 七、 银行行业 * **投资逻辑**： * **资金避险需求**：银行板块凭借低估值、不错的股息率以及较好的流动性，能够容纳较多避险资金[15] * **基本面改善**：2026年银行业净息差有望降幅大幅收窄，部分中小银行甚至可能出现息差企稳[15] 原因包括长期限存款到期后的重定价效应持续，以及资产端贷款利率下限自律机制对利率大幅下降起到托底作用[15] * **推荐标的（农业银行）**：业绩增速在大行中较为靠前，流通盘和市值具备较大的资金容纳能力，同时兼顾了低估值、高股息、避险属性以及业绩改善预期等多重因素[15] 八、 大众消费品（海天味业） * **核心逻辑**：在餐饮复苏持续背景下，公司针对餐饮渠道的商业模式变革和针对C端的复合调味品业务调整将产生质变，带来超额收益[16] 在大宗原料成本上涨超预期背景下，看好公司未来引领行业提价，进一步增厚业绩[16] * **驱动因素**： * **餐饮复苏**：餐饮复苏趋势仍在延续，且二、三季度存在去年同期禁酒令影响下的低基数效应[16] 公司从主做中小B餐饮，拓展至通过高端化、健康化新品布局高端餐饮，并为连锁餐饮客户提供定制化柔性业务[16] 在低端复合调味料领域已推出多个过亿甚至接近10亿级的大单品[16] * **通胀与提价**：调味品行业具备引领提价的能力，若大豆、白砂糖等成本超预期上涨，调味品是最有可能涨价的品类，而海天将是引领者[16] * **估值**：目前仍处于历史估值底部[16] 九、 有色金属（铜）与金诚信 * **铜行业前景**： * **短期**：国内社会库存去化明显，供给端扰动频出（如埃芬霍矿业下调KK矿约10万吨产量指引），将加剧此前预期的2026年全球20多万吨的供需缺口[17] * **中长期**：铜矿资源稀缺，供给端偏向刚性，释放节奏和量低于预期的风险在上升[17] 需求端在新能源、电网投资以及AIGC发展驱动下增长潜力巨大[17] 具备较强的金融属性，在全球货币政策趋宽背景下，价格中枢有望持续抬升[17] * **金诚信投资亮点**：是受益于铜价上涨业绩弹性较大的标的之一[17] 自有铜矿产量增长潜力大，预计将从2025年的8万多吨提升至2030年的20万吨，在"十五五"期间具有翻倍以上的增长空间[17] 预计公司2026年归母净利润约为34亿元，给予15倍PE，可看至510亿市值，具有36%的增长空间[17] 中长期市值潜力有望翻倍[17] 十、 军工与航空航天（航宇科技） * **行业逻辑**：二季度投资机会主要看好两个方向：一是从国内到国外，地缘政治事件强化了军贸长期逻辑；二是从军用转民用，对应商业航天和商用航空发动机及燃气轮机[18] 商业航天方面，二季度将有多个火箭发射事件催化，有望在火箭可回收技术上取得突破[18] 航发燃机方面，国产大飞机交付面临的商用航空发动机短板将加速国产替代进程，同时AIDC发展也带动了燃机需求的井喷式增长[18] * **航宇科技业务与预期**： * **2025年业绩**：实现收入23亿元，利润2.1亿元[18] 收入结构：国内军用航发约7.5亿元，海外航发8.5亿元，燃机业务3亿元，其他业务（商业航天、半导体设备等）约4亿元[18] * **2026年增长预期**：总收入有望达到30亿元[18] 军用航发业务预计逐步恢复至8-9亿元[19] 海外航发业务预计从8.5亿元增长至12亿元[19] 燃气轮机业务预计从2025年的3亿元翻倍至2026年的6亿元[19] * **商业模式与远期目标**：在燃气轮机业务上，合作模式已从环锻件供应升级为集成了部分供应链的单元体供应，大幅提升了产值和盈利能力[19] 预计到2028年，公司收入体量有望达到50亿元左右，净利率预计提升至15%左右[19] 展望至2030年左右，结合并购计划，整体规模有望达到约80亿元[19] 以2026年预期利润计算，当前估值约为30倍[19] 十一、 SaaS软件（聚水潭） * **行业与公司逻辑**：在垂直行业中，具备深厚行业知识和长期数据积累的企业难以被通用大模型替代[20] AI Agent发展倒逼国内企业加快信息化进程，促进了企业级SaaS的需求[20] 中国电商市场规模庞大，商家数量接近3,000万家，而电商ERP渗透率不足2%，提升空间巨大[20] 国内电商的多平台发展趋势带来了跨平台管理的刚性需求，为第三方ERP SaaS提供了发展机遇[20] 预计整个电商SaaS行业未来能保持20%以上的增长[20] * **公司基本面**：2025年收入增速超过25%，利润同比增长超过3倍，达到2.3亿元，净利润率超过20%，预计2026年可进一步提升至30%[20] * **产品与商业模式**：核心ERP产品覆盖电商全链路流程，按处理的订单量收费，形成了极强的客户粘性[21] 协同产品在2025年实现了65%的高速增长，并与传统ERP产品形成有效的交叉销售[21] * **海外业务与AI应用**：海外业务2025年实现了翻倍增长，主要拓展区域为东南亚[21] 在AI应用方面，电商场景丰富（如图片设计、智能模特生成），AI应用调用token数量体量大且增速快[21] * **战略定位与预期**：未来有望从电商SaaS工具进化为电商行业的底层基础设施和生态服务商[22] 目前在电商SaaS工具市场拥有20%的份额，连接了全球400多个电商平台[22] 预计2026年营收将达到14亿元，归母净利润预计将接近4亿元[23] 当前市值为90亿港币，对应2026年预期利润的估值约为20倍[23] 十二、 科技制造细分领域 * **光通信行业**：AI强劲发展推动算力投资增加，通信作为核心环节投资占比预计将持续提升[28] 800G和1.6T光模块在2026年增长将十分明显，且预计2027年和2028年需求将持续大幅提升[28] NPO、CPO、LPO等新技术将进一步带动可插拔模块和光器件的需求[28] 光模块需求快速增长也将传导至上游，带动光芯片、光纤光缆等物料需求，在供应相对紧张背景下，相关产品价格和利润有上升潜力[28] * **推荐标的**：行业龙头中际旭创[28] 光芯片核心公司源杰科技、长光华芯[28] 光纤光缆行业的长飞光纤、亨通光电[28] 行业龙头中兴通讯[29] * **科瑞技术**： * **光模块设备**：产品覆盖固晶、耦合、点胶、AOI检测和自动化组装设备，已覆盖整线价值量的60%-70%[23] 客户以H公司为主，并与其他三家大型光模块厂商对接；海外已与龙头企业深度绑定[23] 预计2026年光模块相关订单将实现翻倍增长[23] * **传统主业**：3C设备业务主要为苹果及国内安卓厂商提供模组检测设备，发展平稳[23] 锂电设备业务主要配套宁德时代，受益于锂电行业回暖和宁德时代产能利用率达到历史峰值，预计2026年新能源设备业务将有明显增长[23] * **半导体设备**：基于3C主业积累开拓半导体设备方向，主要与H系的fab合作，供应自动化相关设备[23] * **业绩预期**：预计2026年利润约为3.67亿元，2027年和2028年整体增速预估在30%-40%，当前市盈率约为30倍出头[23] * **长盈精密**： * **机器人领域**：与T公司在机器人项目上深度绑定，在第二代机器人上获得200多个料号，单机价值量高达5万元[24] 机器人板块营收预计将从2025年的约1亿元增长至2026年的5亿元以上[24] * **AI服务器领域**：2025年收入约1亿元，预计2026年将增长至5亿元[24] 服务器下游市场在2027年和2028年将持续保持高景气度[24] * **整体预期**：预计公司2026年可实现约11.3亿元的利润，当前市盈率接近40倍，未来几年预计将保持至少30%以上的增长[24] 十三、 房地产与建材 * **招商蛇口**：尽管2025年业绩承压（扣非净利润下滑幅度达91%-94%），但被视为行业问题加速出清的过程[25] 核心投资价值在于高质量的土地储备和战略布局，将80%的投资集中在强新30城和核心6+4城市，在一线城市的投资占比达到60%以上[25] 当前市净率约为1.2倍[25] * **东方雨虹**： * **核心逻辑**：面临收入、盈利和格局改善的三重拐点[25] * **收入拐点**：驱动力来自海外业务拓展、收并购实现并表增长、国内工程端扩品类、零售端渠道持续下沉[25] * **盈利拐点**：通过员工缩减和费用控制，降费效应将在2026年更明显体现[25] 原材料沥青价格上涨为行业提供了提价和复价的机会[25] * **2026年第一季度预期**：业绩在营收和盈利增速方面都将有非常不错的表现[26] 核心驱动因素是沥青价格上涨推动行业涨价，公司凭借最强的实物沥青储备能力，在涨价周期中获得显著优势，提升了市场份额[26] 十四、 其他行业与公司 * **晨光生物**： * **增长逻辑**：2025年增长主要由量的增长驱动[27] 2026年在量增基础上，新增了价格上涨逻辑，产品价格上涨将显著提升业绩，形成量价齐升[27] 长期来看，植物提取产品在下游食品饮料和保健品领域的应用持续增加，正不断取代化学合成添加剂[27] * **估值**：对应2026年业绩的市盈率水平约为15倍左右，而参考其上一轮涨价周期中超过25倍的PE水平，估值仍有较大的提升空间[27] * **腾讯控股**： * **投资价值**：目前处于底部区域，估值已回落至2025年四五月份的水平，与过去五年自身估值平均水平相比大约低一个标准差，中长期具备较强的基本面和投资价值[30] * **短期催化剂**：预计于4月中旬发布的混元3.0模型，能力跃升幅度将超过2.0版本相对于1.0版本的提升[30] * **AI投入**：2025年为混元文生图等新AI产品投入了约180亿人民币，并预计2026年的投入将是2025年的三倍以上[30] 公司将这部分投入定位为前置性的战略投入，其变现路径可长期参考已实现经营盈利的腾讯云[30] * **创新药行业**： * **驱动因素**：基本面

业务决策 - 公司及子公司拟开展外汇衍生品交易业务，额度8亿美元[11] - 额度使用期限12个月，可循环滚动，最高合约价值不超8亿美元[11] - 交易品种主要为锁定汇率功能的品种[11] 会议相关 - 会议2026年4月16日14点30分在成都召开[9] - 采用现场与网络投票结合，网络投票9:15 - 15:00[9] - 《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》已获董事会审议通过[12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出医药生物行业的整体投资评级 [2][3][5][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 报告的核心观点 - 减肥药步入口服时代 礼来公司的小分子口服GLP-1受体激动剂Orforglipron于4月1日获FDA批准 这是目前唯一获批的小分子且不受进食限制的口服GLP-1减肥药 [3] - 口服小分子GLP-1有望以给药便利性打开更广阔的泛健康人群市场 减重药是兼具处方药与消费医疗属性的超级单品 [3] - Orforglipron获批将带动整个减肥药进入口服小分子时代 建议关注口服技术迭代带来的产业链红利外溢 [3] - 建议追踪有小分子原料药规模化量产能力的头部CDMO企业接单情况 同时关注减脂增肌方向的国内创新药企的临床进度和BD进展 [3] 市场周度回顾 - 上周（3月30日-4月3日）医药生物板块收涨2.26% 跑赢沪深300指数（-1.37%）和Wind全A指数（-2.25%）[3][8] - 细分板块中 医药流通（7.75%）、医疗研发外包（6.14%）和其他生物制品（5.33%）领涨 [3][8][9] - 细分板块中 医院（-2.75%）、医疗设备（-2.12%）和血液制品（-1.74%）领跌 [3][8][9] - 个股方面 海泰新光（75.3%）、津药药业（61.0%）和双鹭药业（35.9%）涨幅居前 [3][8][11] - 个股方面 *ST长药（-19.4%）、华兰股份（-15.1%）和科源制药（-13.1%）跌幅居前 [3][8][11] 行业重要事件 - 美国总统特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条 对未与美国达成协议的进口专利药及原料加征最高100%关税 大型药企120天后生效 中小企业180天后生效 [11] - 欧盟、日本、韩国、瑞士等贸易协定国适用15%税率 仅与美签署最惠国定价协议并承诺在美建厂的企业可获0%关税至2029年1月20日 [11] - 此次关税政策暂不覆盖仿制药 用于治疗罕见病的特殊药品亦获豁免 [11] 行业要闻 - 4月1日 礼来创新口服GLP-1受体激动剂Foundayo™（orforglipron）获FDA批准 用于成人肥胖症或超重且合并体重相关合并症患者的慢性体重管理 [13] - Foundayo是目前唯一一款可随时服用、无任何饮食与饮水限制的口服GLP-1类减肥药物 [13] - 3月31日 礼来宣布以总额78亿美元收购美股上市公司Centessa Pharmaceuticals 前期现金对价代表了约63亿美元的总股权价值 [13] - Centessa正在推进一系列食欲素受体2（OX2R）激动剂 主要候选药物cleminorexton在相关2a期临床研究中显示出潜在的同类最佳特征 [13] 公司公告摘要 - **科伦药业**：2025年实现营业收入248.76亿元 同比增长8.2% 归母净利润28.93亿元 同比增长19.6% [14] - **甘李药业**：旗下子公司甘李巴西收到巴西国家卫生监督局（ANVISA）签发的GMP认证证书 认证产品为门冬胰岛素原料药和赖脯胰岛素原料药 [14] - **三诺生物**：欧洲统一专利法院上诉法院驳回了公司上诉 维持对GlucoMen iCan CGM产品的临时禁令判决 需向雅培支付20万欧元临时费用 涉案产品2025年在UPC区域销售收入占公司整体营收比例不足0.5% [14] - **百利天恒**：股东OAP III (HK) Limited减持计划完成 持股比例由6.91%降至5.91% 累计减持4,128,738股 占总股本1% 减持总金额达11.257亿元 [14] - **春立医疗**：2025年实现总营业收入10.46亿元 同比增长29.77% 归母净利润2.73亿元 同比增长118.05% [14] - **健康元**：2025年实现总营业收入152.16亿元 同比减少2.58% 归母净利润13.36亿元 同比减少3.68% 保健食品业务收入达5.16亿元 同比增长36.96% 成为核心增长引擎 [14] - **欧林生物**：2025年实现总营业收入7.04亿元 同比增长19.58% 归母净利润0.22亿元 同比增长7.24% [14][15] - **康希诺**：2025年实现总营业收入10.68亿元 同比增长26.18% 归母净利润0.28亿元 同比增长107.36% [15] - **心脉医疗**：2025年实现总营业收入13.51亿元 同比增长11.96% 归母净利润5.63亿元 同比增长12.19% 海外收入成为核心增长引擎 国外毛利率大幅改善13.11个百分点 [15] - **三生国健**：2025年实现总营业收入41.99亿元 同比增长251.81% 归母净利润28.99亿元 同比增长311.49% 扣非净利润27.66亿元 同比飙升1,024.98% 净利润率跃升至69%以上 [15] - **迪哲医药**：2025年实现总营业收入8.01亿元 同比增长122.6% 归母净利润-7.64亿元 同比增长9.68% [15] - **凯莱英**：2025年实现总营业收入66.70亿元 同比增长14.91% 归母净利润11.33亿元 同比增长19.35% [15] - **昭衍新药**：2025年实现总营业收入16.58亿元 同比减少17.87% 归母净利润2.98亿元 同比增长302.08% [15] - **理邦仪器**：2025年实现总营业收入19.99亿元 同比增长8.97% 归母净利润3.06亿元 同比增长88.54% [15]

新产品和新技术研发 - 公司自主研发的创新生物药iza - bren 2个联合用药的II/III期临床试验获批准[1] - iza - bren正在中美进行超40项针对多种肿瘤类型的临床试验[2] - iza - bren已有7项适应症被国家药监局纳入突破性治疗品种名单[2] - iza - bren有1项适应症被美国药监局纳入突破性治疗品种名单[2] - iza - bren治疗鼻咽癌、食管鳞癌上市申请获国家药监局受理且纳入优先审评程序[3]

市场表现 - 美伊冲突释放缓和信号，今日亚太股市集体反弹，生物医药板块再度大涨 [1] - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）大涨近6%，盘中放量成交超2.2亿元 [1] - 该ETF热门成分股三生制药涨超11%，康方生物、信达生物、药明生物涨超6%，药明康德涨超5% [1] - A股生物医药ETF汇添富（159839）大涨近4%强势冲击四连阳，近60日净流入超1.8亿元 [1] - 该ETF热门成分股百利天恒涨超11%，凯莱英二连板，荣昌生物、君实生物-U涨超9% [1] 创新药行业观点 - 创新药受“盈利拐点+出海加速+数据催化”密集催化，兼具战争免疫属性 [2] - 创新药进入盈利周期，头部公司如百济神州、信达生物等率先实现盈利，具备自身造血能力，估值受降息预期变化影响大幅减弱 [2] - 创新药出海进一步加速：今年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半 [2] - 自3月起，创新药进入核心国际学术会议密集召开期，众多中国药企将发表优异数据，提升管线价值与BD机会 [2] CXO（医药外包）行业观点 - CXO受益于投融资改善，投融资一改过去3-4年颓势出现较为明显的反转，有望刺激新一轮创新药研发投入，带动CRO订单好转 [3] - AI对医药行业的影响持续深化，已从概念驱动进入产业落地阶段，包括药物发现、CDMO等，正在重塑产业链效率与竞争格局 [3] - CXO板块基本面改善有望驱动后续行情，驱动因素包括2025年新签/在手订单等先行指标超预期，以及新兴业务带来的行业结构升级 [4] - 行业未来趋势关键词为扩容、升级、整合、AI制药 [4] - 下游研发、生产外包需求扩张推动行业扩容，BD出海将为中国CXO创造重要长期机遇，包括改善订单和客户结构、提升产业链话语权 [4] - 头部公司通过参股、孵化或战略合作进行整合，规模较小、布局缺乏前瞻性的企业将面临压力 [5] - AI制药有望在2026年迎来关键发展拐点，AI对药物发现的价值贡献有望被进一步证实 [5] - 全球创新药投融资和药企研发投入呈现边际改善趋势，拉动2024年下半年至2025年CXO企业新签/在手订单复苏，驱动强劲的2026年盈利增长预期 [5] 港股医药ETF产品（513280） - 恒生生物科技ETF汇添富（513280）跟踪恒生生物科技指数，聚焦30只港股医药龙头，创新药占比约六成，CXO占约两成 [6] - 该ETF是2025年跟踪恒生生物科技指数的ETF中唯一获资金净流入的产品，全年份额增长率超34% [6] - 该ETF管理费为全市场港股医药类ETF最低档，低至0.15%/年 [6] - 指数前5大成分股权重为47.42%，前10大成分股权重为70.88% [9] - 指数成分股总市值合计为25,615.78亿港元 [9] - 前三大权重股为药明生物（权重12.83%）、百济神州（权重10.76%）、信达生物（权重9.33%） [9] A股医药ETF产品（159839） - 生物医药ETF汇添富（159839）跟踪国证生物医药指数，CXO和创新药均衡贡献约五成权重 [10] - 指数前十大重仓股权重占比超55% [10] - 指数前5大成分股权重为33.87%，前10大成分股权重为55.08% [13] - 指数成分股总市值合计为13,285.31亿元 [13] - 前三大权重股为药明康德（权重10.37%）、复星医药（权重6.31%）、泰格医药（权重6.18%） [15]

文章核心观点 - iza-bren（一种由百利天恒研发的双抗ADC新药）在广泛期小细胞肺癌等难治性肿瘤领域取得了具有里程碑意义的突破性临床数据，有望确立新的治疗标准，并可能开启肿瘤治疗的新范式 [1][3][23] 药物临床数据突破 - **小细胞肺癌数据亮眼**：在广泛期小细胞肺癌一线治疗中，iza-bren联合PD-1方案的中位无进展生存期（mPFS）达到8.2个月，相比现有标准治疗（约5-6个月）显著延长 [2][3][6] - **生存率大幅提升**：该方案下患者的12个月总生存率高达85.7%，相比现有标准治疗（约60%）提升了约25个百分点 [3][7] - **肿瘤杀伤力强**：治疗中靶病灶缩瘤率达到100%，即所有患者的目标肿瘤病灶均缩小 [2][6] - **安全性表现优异**：因不良反应导致的停药率仅为2.4%，且最常见副反应为医生易于管理的血液学毒性，患者体感痛苦小 [17][18] 药物特性与研发背景 - **药物机制先进**：iza-bren是一种双抗ADC药物，能同时靶向EGFR和HER3两个关键蛋白，如同“精确制导导弹”，实现对肿瘤细胞的精准杀伤 [7] - **针对最顽固领域**：小细胞肺癌恶性程度高、治疗手段有限，其一线治疗曾被视为创新药研发“坟场”，iza-bren在该领域取得突破意义重大 [3][6] - **研发决策具有远见**：公司董事长兼首席科学官朱义在早期即看准该药物设计的优越性，将其比喻为精准打击“黑社会”（肿瘤组织）的强大武器 [8] 公司及药物市场地位 - **达成重磅交易**：2023年，百利天恒与BMS就iza-bren达成了84亿美元的合作协议 [3] - **临床开发范围广泛**：公司与BMS正就iza-bren开展超过40项针对多种肿瘤类型的临床试验，覆盖三阴性乳腺癌、非小细胞肺癌、尿路上皮癌等 [12] - **研发进展迅速**：在中国，iza-bren已有11项针对不同癌种的III期临床注册研究，其中7项适应症被CDE纳入突破性治疗品种名单 [12] - **获得权威认可**：该药物已被纳入中美两国药监机构的突破性治疗品种名单，意味着进入上市快速通道 [13] 适应症拓展与上市预期 - **数据全面领先**：作为一款First-in-class药物，其在非小细胞肺癌、鼻咽癌、食管鳞癌、三阴性乳腺癌等多个癌种已公布的数据均达到Best-in-class水平 [11] - **上市在即**：用于复发或转移性鼻咽癌和食管鳞癌的两项新药上市申请已获CDE受理并被纳入优先审评，预计2026年将在中国率先上市 [4][21] - **覆盖大小癌种**：公司研发策略同时覆盖鼻咽癌、食管癌等患者相对较少但需求迫切的癌种，以及肺癌、乳腺癌等患者基数巨大的大癌种 [12] 行业影响与治疗范式转变 - **改变治疗格局**：iza-bren的疗效数据有望为广泛期小细胞肺癌确立新的治疗标准 [3] - **推动肿瘤慢病化管理**：其卓越的疗效和良好的安全性，使得“让病人活得长，又活得好”成为可能，有助于将肺癌等癌症作为慢性病进行长期管理 [17][19] - **代表新一代疗法**：这类FIC新兴疗法正在成为肿瘤临床治疗的新范式，可能开启人类与肿瘤搏斗的新百年征程 [1][22]

股东会信息 - 2026年第二次临时股东会4月16日14点30分在成都召开[2] - 网络投票系统为上交所系统，起止日期4月16日[2] - 交易系统投票时间为当日9:15 - 15:00，互联网为9:15 - 15:00[3] 会议审议 - 本次股东会审议《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》[6] 股东登记 - 股权登记日为2026年4月9日[11] - 现场出席需于4月15日17时前预约登记[13] 会议联系 - 联系人陈雪玉，电话028 - 85321013[16] - 联系地址成都高新区，邮箱ir@baili - pharm.com[15]

减持情况 - 减持前OAP III (HK) Limited持股28,527,171股，占总股本6.91%[2] - 拟减持不超过4,128,738股，减持比例不超过1%[3] - 2026年2 - 3月减持4,128,738股，占总股本1%[3] - 减持后持股比例由6.91%降至5.91%[4] 减持数据 - 减持价格区间为252.68 - 293.67元/股[7] - 减持总金额为1,125,704,147元[7] 其他说明 - 本次减持已完成，达原计划比例，遵守规定且与披露一致[7][8] - 不会导致控股股东及实控人变化，不影响治理和经营[10]