交易概述 - Apollo Commercial Real Estate Finance (ARI) 已与Athene达成最终协议 出售其贷款组合 交易被公司首席执行官描述为“变革性”的 [4] - 交易旨在解决公司公开市场估值与其资产内在价值之间长期存在的折价问题 [4][9] - 交易预计将在第二季度完成 但需获得股东批准 并包含25天的“询价期” [6][17] 交易财务细节 - 贷款组合的出售价格为总贷款承诺额的99.7% 扣减特定资产的CECL准备金 该价格不包括两笔本金余额为1.46亿美元的贷款 这两笔贷款预计在交易完成前偿还 [3][7] - 公司预计交易将带来约14亿美元的净现金 [1][7] - 在偿还“几乎所有”融资设施和其他债务 并扣除预计交易费用后 公司预计普通股每股账面价值约为12.05美元 [2][7] - 公司将在交易中保留其所持房地产资产的全部净权益 截至2025年9月30日 该部分权益价值约为4.66亿美元 [1] 交易战略考量与估值影响 - 管理层表示 此次出售价格相对于公司近期交易水平及多年平均市净率存在“显著”的23%溢价 过去四年 ARI股票的平均交易价格约为账面价值的0.77倍 [6][11] - 公司普通股及多数商业抵押贷款REIT同行的股票多年来平均以约0.76倍净账面价值交易 尽管其基础信贷质量改善且组合具有现金生成性质 [9] - 交易旨在通过一次性出售实现投资组合的货币化并“验证账面价值” 交易不附带融资意外条款 确保了执行的确定性 [10] 交易后公司规划与治理 - 交易完成后 ARI计划继续保持房地产投资信托(REIT)的税务资格 [8] - 公司预计支付第一季度每股0.25美元的股息 并计划继续支付季度股息 目标基于交易后每股账面价值实现约8%的年化股息收益率 [5][8] - Apollo同意将ARI的年度管理费率降低50% 并以ARI普通股股票支付 并同意报销高达1000万美元的交易费用 [5][16] - 交易由三名独立董事组成的特别委员会一致推荐 并得到ARI董事会批准 [15] 未来战略评估 - 管理层和董事会将利用今年剩余时间评估商业房地产相关战略 以重新定位公司并释放额外价值 可能利用Apollo更广泛的投资平台和发起能力 [12] - 正在考虑的战略包括潜在的并购机会 以及对结合信贷与“信贷相邻的股权策略”或“混合策略”的方法感兴趣 [12][13] - 如果在年底前未能确定新的资产策略或战略交易 Apollo打算建议ARI董事会探索所有战略替代方案 包括解散 [14]