美国国债市场结构与买家变化 - 美国国债总额已超过36万亿美元并正迅速向37万亿美元迈进[1] - 传统主要海外买家正在减持 日本在2024年11月减持超过50亿美元 中国也已连续数月缩减持仓规模[3] - 美联储同时在进行量化紧缩 每月减持数百亿美元国债[3] 对冲基金基差交易成为主要买家 - 当前美国国债的主要买家是华尔街对冲基金 其通过基差交易进行套利[5] - 基差交易利用国债现货与期货间的微小价差 并叠加数十倍至上百倍杠杆放大本金进行套利[5] - 此类高杠杆头寸规模已达历史高位 约占可交易美债总额的6%[5] 高杠杆交易蕴含巨大系统性风险 - 当前美国债务规模远超2020年 且杠杆头寸规模是2020年的三倍[7] - 2020年3月的市场风暴导火索即为基差交易爆仓 导致国债市场流动性枯竭 最终需美联储数万亿美元干预[7] - 若利率路径出现偏差或收益率剧烈波动 持有百倍杠杆的对冲基金可能瞬间爆仓 引发为换取现金而疯狂抛售资产的连锁反应[7] 潜在危机的严重性与传导机制 - 一旦危机爆发 流动性可能被瞬间抽干 导致金融系统面临宕机风险[9] - 美联储内部会议纪要显示 其已担忧非银行金融机构带来的系统性风险[10] - 美国为维持庞大赤字开支必须持续发债 而除对冲基金外缺乏其他长期国债的大买家 形成结构性依赖[10] 市场现状的脆弱性与讽刺性 - 美国国债利息支出规模已接近其军费开支[12] - 当前金融体系被比喻为建立在沙滩上的巨塔 结构脆弱[12] - 对冲基金追逐微小利差的行为 正反复拉扯全球金融系统最脆弱的神经[14]