中国对白银实施出口管制 - 2026年1月，中国将白银正式纳入出口国营贸易管理清单，意味着白银出口从企业行为转变为国家层面的资源统一调度[3] - 管制措施的核心目的是优先保障国内产业需求，而非临时起意，是对新能源、光伏、AI等产业扩产可能导致的资源短缺进行的“提前踩刹车”[9] 白银的工业需求与供应格局 - 白银在光伏银浆、新能源汽车电控、半导体、通信设备及AI服务器等关键工业领域不可或缺，且替代性很低[5] - 中国是全球最大的白银消费国之一，但其年消耗量远超自产量，约一半需求依赖进口补足，此前大量出口白银被认为不合理[7] 实物白银流向改变市场结构 - 自2025年起，上海期货交易所的白银价格长期高于国际市场，吸引全球贸易商将实物白银持续运往中国[9] - 实物白银向中国集中，叠加出口管制，导致国际市场上可自由流动的现货减少，动摇了金融市场依赖充足现货进行交割和操作的基础[11] 美国金融手段效力减弱 - 美国华尔街过去通过做空、杠杆、合约等金融工具控制大宗商品价格的模式，其前提是市场上有足够多的实物可供交割[11] - 在此轮白银价格上涨中，美国金融机构反应迟缓且不敢过度压制价格，核心原因是担心空头在价格上涨后无法获得实物进行交割，补仓成本风险激增[13] 全球资源定价规则出现转变 - 此次事件标志着全球资源定价规则开始转变，从过去“谁掌控金融，谁就掌控价格”，转向“谁掌控需求、实物和供应链，谁才站得更稳”[17] - 对于制造大国而言，通过控制关键资源的流向、出口节奏和实物库存，能够在定价上获得更实在的话语权，从而压缩纯金融操作的空间[15]