行业核心观点 - 银行理财市场在存款利率下行及资本市场波动的背景下持续增长，存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [1] - 行业增长由存款利率下行、资本市场波动加剧推升避险需求、以及银行理财自身竞争力提升三重因素驱动 [1] - 未来行业增长趋势具备延续性，但增速将受经济周期、市场波动、监管政策等多因素约束，并可能呈现“低利率高规模、波动期易赎回”的特征 [4] - 从长远看，银行理财将在资管格局中定位为“稳健收益底座”和“普惠配置入口”，与公募基金形成差异化分工 [4] 市场规模与结构 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模为33.29万亿元，全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元 [1] - 产品结构高度集中于固定收益类及中低风险产品，其中固定收益类产品存续规模32.32万亿元，占比97.09%；风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模31.87万亿元，占比95.73% [1] - 投资者整体仍以稳健偏好为主，但对净值波动的接受度呈提升趋势，针对产品业绩的投诉数量逐年下降 [3] 增长驱动因素 - 活期与定期存款利率持续下行，存款性价比下降，驱动低风险偏好资金向理财迁徙 [1] - 资本市场波动加剧，股票基金回撤明显，升温的避险情绪推动资金回流至固收类产品 [1] - 银行理财自身竞争力提升，产品净值化转型后，收益率显著高于存款 [1] 行业面临的机遇与挑战 - 资产端机遇包括新质生产力蓬勃发展、“南向通”扩容等提供了优质投资标的 [2] - 资产端挑战在于广谱利率持续下行导致固收类资产收益回落，传统高收益资产供给收缩 [2] - 需要平衡客户对稳健收益的期望与优质资产稀缺之间的矛盾 [2] 理财公司的应对策略 - 推动投资范式从“资产引领”向“策略引领”转变，减少对单一品类或赛道的依赖，搭建多元策略池 [2] - 做好客户精细化分层，以客户风险偏好和收益目标为导向，匹配相应的策略组合 [2] - 坚持特色产品布局，以“固收及固收+”为主体，形成“低波动、稳收益”的基本盘，并以“混合及权益产品”和“另类产品”为差异化驱动 [3] 产品体系发展 - 多家理财公司已搭建包含公私募发行、本外币多币种的完善产品体系 [3] - 产品类型涵盖现金管理类、固收类、混合类、权益类等 [3] - 产品形态包括每日开放、最短持有期、定期开放和封闭式等多种模式 [3] 未来展望与行业定位 - 若经济温和向好、居民风险偏好修复，资金可能分流至权益与混合类资产，理财规模仍增长但结构偏向“固收+” [4] - 若利率继续下行，理财相对存款吸引力仍在，但产品收益中枢下降，投资者对回撤更敏感 [4] - 长远定位是提供覆盖现金管理、短久期固收到“固收+”的梯度产品，承担资金管理基础功能 [4] - 与公募基金形成分工：理财更侧重低波动、绝对收益与客户陪伴；基金更擅长权益与主题化配置 [4]