2025年业绩表现 - 公司2025年收入为99.5亿港元，同比下降11.5%，主要受物业销售波动影响，其中租赁业务收入同比下降1% [1] - 2025年股东应占基本纯利为32亿港元，同比增长3.5%，略高于市场预期，主要得益于物业销售同比减亏及租赁收入跌幅收窄 [1] - 公司2025年末期派息40港仙，全年累计派息52港仙，对应股息收益率为5.5%，符合市场预期 [1] 业务板块运营情况 - 2025年公司内地商场总零售额同比增长4%，其中第三季度和第四季度分别增长10%和18%，第四季度单季度零售额创历史新高 [1] - 内地商场全年租金同比增长1%，下半年同比增长3%，公司通过补强个护美妆、餐饮、运动休闲等业态提升消费者体验，推动出租率及客流提升 [1] - 香港租赁组合收入在下半年环比保持平稳，内地办公楼收入全年同比下降8% [1] 财务状况与资本结构 - 公司2025年录得16亿港元的物业销售总金额，为过去八年最高 [2] - 2025年末净负债率同比下降0.7个百分点至32.7%，得益于以股代息选择及资产处置加速 [2] - 2025年平均融资成本同比下降0.5个百分点至3.8%，受益于无风险利率下降及债务结构优化 [2] 未来发展趋势与指引 - 2026年1月公司内地商场零售额同比大体持平，考虑到去年同期为春节消费旺季，该同比变化显示经营趋势向好 [2] - 管理层展望全年，认为奢侈品或稳中温和复苏，非奢及餐饮体验等业态有望延续良好势头，预计内地商场零售额有望实现单位数增长 [2] - 公司指引2026年及2027年资本开支额分别为31亿港元和26亿港元，较过去年份的40-50亿港元体量有所下降，并预计2028年及之后将继续下行 [2] 机构盈利预测与估值调整 - 基于对物业销售结算进度和利息费用的调整，机构分别上调公司2026年及2027年盈利预测5%和8%，至32.0亿港元和32.9亿港元，同比变化分别为0%和增长3% [2] - 机构维持跑赢行业评级，将目标价上调12%至11.6港元，主要考虑盈利预测调整及风险偏好上行，该目标价对应4.5%的2026年目标股息率及18倍2026年核心市盈率，隐含23%上行空间 [2] - 公司当前股价交易于5.5%的2026年预期股息率和14.9倍2026年核心市盈率 [2]