公司FY2026H1业绩预告 - 公司预计FY2026H1实现盈利21.5-22.5亿元，同比增长216%-231%，环比增长41%-48% [1] - 剔除永续资本证券持有人应占盈利后，实现盈利19.5-20.5亿元，同比增长315%-337%，环比增长50%-58% [1] - 盈利增长主要由于产品销售量增加、销售价格上升以及原材料成本下降导致的毛利润大幅增加 [1] 公司产能与浆纸一体化进展 - 截至2025年6月30日，公司造纸及木浆年设计产能接近2900万吨 [1] - FY2022-FY2025期间，造纸新增产能超过500万吨，产能复合年增长率达到8%，木浆新增产能超过450万吨，浆纸扩张节奏基本匹配 [1] - 预计截至2025年底，公司将拥有70万吨再生浆产能、200余万吨木纤维产能以及540余万吨木浆产能 [1] - 公司在重庆、天津、广西北海等地仍有200万吨新增木浆产能储备，预计2027年达到1020万吨原材料自给能力 [1] - 浆纸一体化有望优化公司原材料结构及产品质量，支撑业绩向上修复 [1] 行业供需与价格展望 - 废纸系（箱板纸/瓦楞纸）需求端，近五年消费量复合年增长率为8.3%/7.5%，预计在消费品、电商、物流及快递领域需求推动下保持稳定增长 [2] - 废纸系供给端，2025年后龙头资本开支收窄，后续产能增量相对有限，行业供需格局有望逐渐好转，推动价格及盈利中枢向上 [2] - 浆纸系方面，在人民币升值背景下，纸浆有望步入上行通道，行业供给增量边际收缩叠加需求温和复苏，或迎来周期拐点 [2] - 浆纸价格上行或带动企业盈利改善，浆纸一体化龙头或更为受益 [2] 机构盈利预测与评级 - 基于业绩预告及行业情况，机构预计公司FY26-FY28归母净利润分别为38.5亿元、42.4亿元、45.9亿元（前次预测值为31.2亿元、34.9亿元、38.4亿元） [2] - 对应FY26-FY28的市盈率分别为8.9倍、8.1倍、7.5倍 [2] - 机构维持对公司“买入”评级 [2]