市场剧烈波动与核心观点 - 市场在周五交易日经历了剧烈波动，包括股票滑坡、美元猛烈反弹以及白银创纪录的单日暴跌 [1] - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett重申核心观点：“货币贬值是基本情境”，驱动黄金和实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固 [1] - 除非发生更具破坏力的“更大事件”，否则由货币贬值驱动的牛市难以轻易终结 [1] 美元长期趋势与政策导向 - 尽管周五美元反弹，但自特朗普就职以来，美元实际上已下跌12% [2] - 弱势美元被视为提振“铁锈地带”摇摆州制造业的关键政策手段 [2] - 历史数据显示，自1970年以来，美元熊市的平均跌幅高达30% [4] - 在美元长期下行背景下，黄金和新兴市场股票通常是表现最优异的资产类别 [4] 资产配置策略转变 - 传统的60/40股债策略已不再适应当前环境，取而代之的是由股票、债券、黄金和现金各占25%组成的“永久投资组合” [6] - 该组合在2025年录得了高达23%的巨额收益，这是自1979年以来表现最好的一年 [7] - 这证明了在货币贬值和通胀波动时代，将黄金和现金纳入核心资产配置的重要性 [9] 黄金牛市逻辑与潜在风险 - 2020年代的投资趋势由战争、通胀、保护主义和财富再分配主导 [10] - 当前黄金价格水平暗示美国实际利率为负，与市场预期的流动性过剩、美元贬值及美国经济在选举前繁荣的基本情境相吻合 [10] - 非美国资产配置者持有美国股市市值的64%、全球公司债券市场的55%以及全球政府债券市场的50% [12] - 如果非美国投资者仅削减5%的股票和国债持仓，将导致1.5万亿美元（$1.5tn）的资本外流，考虑到美国1.4万亿美元的经常账户赤字和1.7万亿美元的预算赤字，冲击巨大 [12] - 伟大的黄金牛市通常只能被“更大的事件”所终结，上半年可能触发去杠杆化的导火索是能打破现有流动性逻辑的重大宏观事件 [14] 未来交易策略展望 - 2020年的“痛苦交易”是做多黄金，而2026年的逆向交易可能会变成“做多债券”，但在全球债务泛滥背景下，这一思维可能出错 [9][17] - 对于2026年的具体交易策略，Hartnett推荐“BIG + MID”组合，即看好比特币（Bitcoin）、国际股票（International）、黄金（Gold）以及中盘股（Mid-cap） [17]