文章核心观点 - 香港证监会在港股IPO市场2025年出现数量与募资额井喷后 针对暴露出的申报文件质量下滑 保荐人资源不足及行为失当等问题 通过通函要求保荐人进行内部检讨并推出多项从严管控措施 旨在提升市场质量并为2026年潜在的IPO高峰及解禁压力做准备 [1][2][4][6][8] 市场表现与现状 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势 全年IPO公司数量达102家 远超2024年的73家 募集资金净额为2382亿港元 较2024年的687亿港元大幅增长246% [2] - 截至2025年12月初 港交所积压的上市申请已多达319宗 覆盖人工智能 生物科技等多个前沿领域 数量较去年同期显著上升 [2] - 截至2026年1月10日 仍有约300家公司在港股IPO排队上市 绝大部分集中在科技和医药行业 [8] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势 并突破3000亿港元 [8] 暴露的问题与挑战 - 2025年新股申请激增期间暴露出部分上市文件存在严重缺失 质量不足 对监管反馈的回应不符要求以及发售阶段程序执行不到位等问题 [1][2] - 部分保荐人存在资源管理重大疏漏 包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力 主要人员没有足够能力监督交易小组 以及缺乏具备香港IPO所需知识 技能和经验的人员 [1][3] - 保荐机构在业务导向上更重视发行与销售能力 常将更多精力投入销售环节 而在招股书撰写 信息核查等核心职责上投入相对不足 [3] - 激烈的市场竞争导致承销费率持续内卷 2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5% 创2000年以来新低 低费率模式限制了券商在人力资源上的投入 [4][5] - 为应对人力需求 有券商临时从内地投行团队抽调人员支持 但因调动急促 许多支援人员未能接受体系化 针对性强的业务培训 [6] - 截至2025年12月31日 已有16宗港股上市申请因保荐人对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理冗长等原因被暂停审理 [1][7] 监管整改措施 - 香港证监会要求曾在2025年12月收到监管联合函件的13家保荐人以及资源较为紧张的保荐机构 在三个月内完成针对监管关注事项的自查整改 并核查梳理保荐业务可用资源现状以确保与业务需求匹配 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求 所有保荐人须向证监会申报承接的上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比 以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标 对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人 必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 收紧上市申请的审理标准 若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服 或上市文件被认为不合理地冗长 项目审理流程可能会被暂停 [7] - 提高保荐人从业人员资质门槛 所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定 对于工作持续不达标的保荐人 证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7] 未来市场展望与潜在压力 - 业内人士指出 随着2026年可能到来的新一轮IPO高峰及潜在的限售股解禁压力 香港资本市场正步入一段机遇与挑战并存的关键时期 [1] - 预计2026年将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市 覆盖通信 数据中心 半导体等领域 [8] - 2026年的3月 9月 可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮 例如9月存在约4000亿港元左右的限售股解禁 [8] - 从历史规律看 港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合 在个股层面 限售股解禁前股价可能出现明显回调 [9][10]