港股IPO市场动态与监管行动 - 2025年港股IPO市场呈现井喷态势，IPO公司数量达102家，远超去年同期的73家，募集资金净额为2382亿港元，较去年同期的687亿港元大幅增长246% [3] - 截至2025年12月初，港交所积压的上市申请已多达319宗，覆盖人工智能、生物科技等多个前沿领域，排队企业数量较去年同期显著上升 [3] - 香港证监会近期通过通函要求上市保荐人迅速开展内部检讨，以纠正招股文件准备中出现的严重缺失，包括文件质量不足、保荐人可能存在的失当行为及其资源管理重大失误 [2] 市场热潮背后的质量隐忧与成因 - 监管机构高度关注2025年新股申请激增期间暴露的问题，包括部分上市文件存在严重缺失、保荐人可能行为失当及其资源管理出现重大疏漏 [3] - 市场热潮导致排队上市企业数量大幅增加，已超出部分投行的处理能力，进而导致申报材料质量下滑 [3] - 香港投行业正经历激烈的人才争夺战，现有从业者工作量大幅攀升，部分保荐人存在严重的资源问题，包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其胜任能力，以及缺乏具备香港IPO所需知识、技能和经验的人员 [4] - 保荐机构的核心角色侧重于承销，在港股市场更重视发行与销售能力的导向下，常将更多精力投入销售环节，而在招股书撰写、信息核查等核心职责上投入相对不足 [4] - 承销费率持续内卷限制了人力资源投入，2025年香港IPO平均承销费率已降至1.5%，创2000年以来新低，过去25年平均费率为2.3% [5] 香港证监会推出的针对性整改措施 - 监管要求曾在2025年12月收到联合函件的13家保荐人，以及资源较为紧张的保荐机构，须在三个月内完成两项核心检讨：针对监管关注事项逐一自查整改，以及核查并梳理保荐业务可用资源现状以确保匹配业务需求 [6] - 强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求，所有保荐人须向证监会申报所承接上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比，以及参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 [6] - 收紧上市申请的审理标准，若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服，或上市文件被认为不合理地冗长，项目审理流程或会暂停，截至2025年12月31日，已有16宗上市申请的审理流程暂停 [7] - 设置对保荐人主要人员工作负荷的监管指标，对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人，必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 [7] - 提升保荐人从业人员资质门槛，所有从事IPO保荐工作人士须符合更严格的考试规定，对于工作持续不达标的保荐人，证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 [7][8] 对2026年市场前景的展望与潜在挑战 - 多数机构研判，港股IPO市场的活跃态势将在2026年延续，预计将有更多人工智能及相关产业链企业赴港上市，覆盖通信、数据中心、半导体等领域 [9] - 市场预期2026年港股IPO募资规模有望延续强势，并突破3000亿港元，截至2026年1月10日，仍有300家公司在港股IPO排队上市，主要集中在科技和医药行业 [9] - 2026年的3月、9月，可能会有新一轮的中大型规模公司（市值300亿港元以上）的限售股解禁潮，例如9月存在约4000亿港元的限售股解禁 [9] - 从历史规律看，港股市场多次重要调整与基石投资者解禁期存在时间重合，在个股层面，限售股解禁前股价可能出现明显回调 [10]