全球资本市场回顾 (20260123-20260130) - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其相对鹰派立场扰动市场对美联储政策的预期，市场定价2026年美联储降息两次 [1][2] - 市场担忧沃什立场，叠加高位获利了结，导致美元指数上行至97.1，10年期美债收益率录得4.26%，贵金属价格大幅下跌 [1][9] - 权益市场表现分化：韩国、阿根廷股市上涨较多，A股中恒生指数、恒生中国企业指数和上证50上涨，而中证转债、科创50、北证50下跌，越南、日本股市跌幅较大 [1][39] - 商品市场方面：黄金本周下跌2.01%，而地缘政治风险驱动原油本周上涨7.32% [1][39] 美联储政策与提名分析 - 新任美联储主席提名人凯文·沃什提倡“缩表+降息”的政策组合，认为缩表可抑制长期通胀预期，从而为大幅降息创造空间 [2][40] - 沃什认为当前降息幅度未充分考虑AI带来的生产力提升，未来将重视供给侧对自然利率的调节 [2][40] - 分析认为，沃什政策的核心诉求是通过压制通胀来打开降息空间，而非单纯鹰派，未来美联储可能通过降息刺激制造业供给来中期缓解通胀瓶颈 [2][40] - 市场目前定价2026年美联储降息两次 [7][36] 贵金属 (黄金/白银) 市场展望 - 短期受特朗普释放美伊和谈信号及提名鹰派美联储主席影响，黄金白银价格大幅下跌，进入降波调整阶段 [3][41] - 中期逻辑未破坏，分析认为沃什上台不意味着美联储系统性转向鹰派 [3][41] - 交易指标显示，沪金隐含波动率处于历史极端高位，偏度显著回落，认沽认购持仓量比率从底部上行，沪银情况类似 [3][11] - 历史复盘表明，新一轮黄金行情的起点通常是波动率回落到低位，当前金价需等待隐含波动率、偏度、认沽认购持仓量比率回到低位才能结束短期回撤 [3][11] - 本次调整后金银比大幅回升，但仍处于下行趋势中 [3][41] 原油市场分析 - 伊朗内乱等地缘政治风险导致油价短期冲高的确定性较强，基准假设下内战或动荡可能导致产量锐减，刺激油价 [4][42] - 若2026年下半年油价上升至80美元/桶，可能引发美国通胀大幅上行 [4][17] - 以金价为锚进行比较，油价和铜价均处于历史的极高性价比区域，而从油铜比来看，油价处于极度低估区域 [3][13] - 对于特朗普政府而言，压制油价走势是重要的政策诉求 [14][52] 全球资金流向跟踪 - 过去一周（截至2026/1/30），中国股市呈现外资流入、内资流出的格局：外资流入26.23亿美元，内资流出600.12亿美元 [4][42] - 海外主动基金过去一周流入中国股市8.83亿美元，海外被动基金流入17.41亿美元 [4][42] - 全球资金流入发达市场股市，大幅流出新兴市场股市 [4][42] - 固收基金方面，美国股市本周流入150.3亿美元；权益基金方面，中国股市流出573.9亿美元 [4][42] - 行业层面，过去一周美股资金大幅流入科技、能源和工业品，公用事业板块流出较大；中国股市资金流入材料、科技和医疗保健 [4][20] 全球资产性价比指标 - 估值分位数：截至2026/1/30，上证指数的市盈率分位数达到过去10年来的92.9%，超过法国CAC40，但低于韩国KOSPI200和标普500 [5][20] - 绝对估值水平：上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股 [5][43] - 股债性价比：从ERP（股权风险溢价）分位数看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，表明中国股市相比全球仍有较好的配置价值 [5][43] - 风险调整后收益分位数：标普500的风险调整后收益分位数上升至47%，纳斯达克由36%上升至39%，沪深300从78%上升至80%，GSCI贵金属持续保持在100%分位数 [6][43] 全球资产风险情绪指标 - 美股情绪：标普500指数位于20日均线下方，本周认沽认购比例相比上周下降 [6][44] - A股期权市场：沪深300的2026年3月到期看涨期权在5000点位附近的持仓量环比大幅上升，4800-5000区间的看涨期权仓位仍处高位，显示市场对A股后续上行有较强预期 [6][31] - 隐含波动率：本周沪深300期权各价位隐含波动率较上周小幅波动上行 [6][31] 全球经济数据摘要 - 美国经济：12月PPI同比边际上行，通胀消费指数下行，显示经济降温 [7][32] - 中国经济：12月通胀景气数据增强，信贷边际数据回暖，进口数据大幅增强，但CPI和PPI较为稳定，复苏信号进一步确认 [7][33] - 下周（报告发布后）重要经济指标包括中国1月官方储备资产和美国1月非农数据 [7][37]