全球宏观事件与市场反应 - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，引发市场剧烈震荡，市场担忧美联储货币政策取向可能发生变化 [1][22] - 贵金属（金银）以历史级别的单日下降幅度表达了对流动性收紧的担忧 [1][22] - 美元指数因美联储人事变动先下后上，出现大幅波动 [3][25] 美国经济与政策困境 - 在供应重塑背景下，全球通胀中枢抬升，美元信用因此备受质疑 [2][23] - 美国面临“货币不敢收紧”的困境，导致美债短端利率偏低，而长端利率居高不下，期限利差难以收窄，这是美国当下经济困境的映射 [2][23] - 无论谁担任美联储主席，都难以改变美国当前困境，凯文·沃什主张加息缩表可能推扩美债期限利差，但执行将困难重重 [2][23] - 近期特朗普政策有转向民粹左翼的倾向，例如发起反垄断调查、计划调整医保补贴、提议50年期抵押贷款以及对低收入家庭退税，旨在提升底层居民收入 [12][34] 中国股市表现 - 本周A股市场震荡走弱，前期表现亮眼的中证500和2000指数出现明显回调 [4][5][26][27] - A股行业表现分化：石油石化、通信、煤炭板块涨幅居前；国防军工、综合金融、汽车板块跌幅靠前 [5][27] - 港股表现分化，恒生指数上涨而恒生科技指数表现较弱，美联储主席人选加大后续降息不确定性，叠加美科技公司财报与地缘风险，市场避险情绪升温 [5][27] - 细分行业中，原油价格上涨带动港股能源业走强，科技与医药板块相对承压 [5][27] 中国股市展望 - A股短期情绪收敛并非坏事，春季躁动行情未结束，向下波动或是逢低布局时机，需紧密跟踪成交量走势 [6][28] - A股后市重点关注两大方向：科技成长主线（如AI产业链）以及海内外需求共振向上的板块（如新能源） [6][28] - 港股短期在流动性宽松预期及人民币资产吸引力增强背景下，或迎来修复 [6][28] - 港股中长期因流动性充裕、南向资金持续流入及处于美联储降息周期，资金面和估值均有支撑，强产业逻辑板块值得关注 [6][28] 中国债市表现 - 本周中国债市走势分化，超长端表现弱于短端 [7][29] - 具体利率变动：2年期国债利率下行1.75个基点至1.37%，10年期国债利率下行2个基点至1.8%，30年期国债利率上行1.4个基点至2.26% [7][29] 中国债市展望 - 近期权益市场面临压力，且年初配置盘涌现，对债市形成支撑 [8][29] - 但春节前货币政策宽松空间有限，债市利率持续向下动能不足，需关注供给冲击和经济数据影响，预计债市将震荡偏强 [8][29] 境外利率与汇率回顾 - 美债收益率走势分化：2年期下行8个基点至3.52%，10年期上行2个基点至4.26%，30年期上行5个基点至4.87% [10][31] - 美债期限利差走阔，原因包括美联储暂停加息未释放鹰派信号（压短端）、PPI等数据超预期以及“沃什交易”（推升长端） [10][31] - 日债收益率因日本央行维稳及干预预期而小幅下行 [10][31] - 德债利率因欧元走强带来通缩压力及德国通胀数据低于预期而小幅下行 [10][31] - 英债利率因零售商店价格指数超预期引发通胀“粘性”担忧而小幅上行 [10][31] - 美元指数本周小幅下跌0.4%至97.12，日元兑美元上涨0.61%，欧元兑美元上涨0.2% [10][32] 境外利率与汇率展望 - 下周重点关注美国ISM制造业PMI、Jolts职位空缺、ISM非制造业PMI及非农就业数据，预计将对市场产生较大影响 [11][33] - 本周美国PPI、芝加哥PMI超预期，指向经济有韧性，倾向于软着陆 [11][33] - 短期通胀风险可控，主要矛盾在就业，降息趋势未改变，特朗普取消关税及地缘事件打压油价，有助于缓解商品通胀压力 [11][33] - 中长期看，市场关注经济复苏可能性，美债利率从当前水平大幅下行的空间有限 [12][34] 大宗商品表现 - 本周大宗商品市场剧烈分化，贵金属出现史诗级回调，而原油延续强势表现 [14][36] - 黄金与白银价格遭遇自20世纪80年代以来最大单日跌幅，投机泡沫集中释放 [15][37] - 美伊局势的高度不确定性推升油市风险溢价，油价创近六个月高位 [16][38] - 铜价表现与实体基本面阶段性背离，限制了价格上行空间 [16][39] 大宗商品展望 - 黄金：短期市场对货币政策预期波动的敏感度或上升 [17][40] - 铜：短期现货端库存累积、升贴水承压或压制价格上行斜率 [17][41] - 原油：市场处于短期风险溢价与中期过剩预期的剧烈博弈中 [17][42] 下周关注重点 - 下周关注欧洲央行周及美国非农就业数据 [3][24]