热点思考：沃什时代的美联储 - 北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什接任美联储主席，市场热议其将如何重塑美联储政策[2] - 本次提名历时较长，反映特朗普政府在忠诚度、降息立场、政策声誉、改革议程和华尔街影响力等多方面的艰难权衡，2025年8月至2026年1月底最可能的“影子主席”在五位候选人中不断切换[2] - 市场对不同候选人的“定价”显著不同：哈赛特概率飙升时市场交易凸显对“独立性”担忧；里德概率飙升时市场呈现“宽松-金发女郎”交易；沃什概率飙升时市场走出“紧缩交易”，美债利率和美元上升，金价和美股下跌[3] 候选人提名过程与市场反应 - 2025年8-9月，美联储理事沃勒提名概率领跑，维持在30-40%左右，其鸽派立场鲜明且兼具美联储内部“认可度”[6] - 2025年10月至2026年1月上旬，哈赛特提名概率持续领跑，一度攀升至80%，其核心竞争力是“忠心”，但市场担忧其“独立性”[6] - 2026年1月中旬，头号候选人在里德与沃什之间“反复横跳”，1月30日沃什概率凭借白宫会晤等因素反超至90%以上[6] - 2017年上一轮换届时，市场预期波折程度远不及此轮，当时哈赛特概率一度升至80%，远高于上一轮水平，且沃什提名概率在最后一个月曾被里德反超[10] - 2025年11月末哈赛特概率飙升时期，10年期美债利率从回落趋势扭转为上行，美元指数加速回落，金价上行，呈现迷你版“股债汇三杀”[14] - 2026年1月20日至29日里德概率提升时期，市场呈现“宽松-金发女郎”交易，标普500小幅上涨，10年期美债利率和美元指数趋弱，黄金上涨[14] - 2026年1月30日沃什概率飙升时，市场呈现“紧缩交易”，美债利率曲线陡峭化、美元指数上行、金价下行，提名落地后市场先交易短期“降息预期”，后交易中长期“政策信誉”[14] 沃什的政策立场与标签 - 沃什的标签是降息“温和鸽派”，通胀与缩表“鹰派”，并坚定维护美联储独立性[4] - 特朗普选择沃什是因为其兼具业界与美联储内部的高认可度，且与特朗普家族存在深厚关联，而其他候选人各有短板：哈赛特缺乏“独立性”，沃勒可能是另一个“鲍威尔”，里德政治立场存疑[29] - 沃什短期支持谨慎降息、中长期坚定维护美联储独立性，其宽松立场在最靠后，独立性立场最靠前，具体体现为支持美联储推进大幅缩表[34] - 沃什认为美联储后续应实施“降息+缩表”的政策组合，主张让货币政策回归货币数量调控与制度约束的框架，这与财长贝森特的主张不谋而合[34] - 沃什提出“通胀是一种选择”，认为通胀主要源于美联储的政策失误和货币超发，他虽支持适度降息但反对特朗普提出的“降至1%”目标[35] - 沃什明确主张“大幅缩减资产负债表”，认为当前规模已远超“充足准备金”所需，应优先通过缩表来实现政策正常化[35] - 沃什认为人工智能是强效的“去通胀”力量，能显著提高生产率，使工资增长不再必然导致通胀[35] - 沃什呼吁美联储进行“制度性变革”，放弃2020年引入的“平均通胀目标制”，主张政策制定应回归对广义货币供应量的监测[35] - 沃什长期支持“强势美元”，认为稳定的货币是经济长期增长的基石[35] 政策框架与潜在影响 - 沃什主张的“缩表”意味着从“充足准备金”框架回归“短缺准备金”框架，这是一项系统工程，需重塑金融监管规则以改变金融机构的准备金需求函数[37] - 美联储资产负债表的“完全正常化”或将是一个非常漫长的过程，因其持有的美债久期偏长，贸然行动会造成期限溢价飙升[37] - “沃什时代”的美联储或更注重决策的“前瞻性”，这意味着逆风而行规则的回归[48] - 展望2026年，以通胀为线索，鲍威尔任期内或难再降息，沃什执政后，6-9月是首次降息的时间窗口，年内累计降息1-2次[48] - “沃什时代”的美联储能否重振美元信用是最值得关注的问题，2025年及2026年初以来“弱美元”是交易核心主线，沃什的个人标签或挑战这一共识[48] 提名流程与后续安排 - 下一步主席提名流程将经过参议院听证会，沃什填补米兰理事席位是最顺畅的路径[4] - 在2026年5月15日鲍威尔卸任之前，沃什提名流程仍有充裕时间；若沃什接替米兰的席位，一旦参议院完成确认程序即可成为理事，随后在鲍威尔任期结束后升任主席[4] - 从历史经验看，美联储主席提名流程从总统提名至参议院投票通过所需天数差异很大，马丁和沃尔克分别仅花了6天和8天，而耶伦和鲍威尔则分别花了89天和82天[44]