大势研判 - 市场在2月将以震荡为主，节后指数表现有望强于节前 [1][2][11] - 市场轮动可能加快，交易难度提升，整体风格有望相对均衡 [1][2][15] - 基本面层面，1-2月为数据真空期，产业端的边际变化带来的业绩改善趋势是市场关注方向 [2][11] - 政策层面，2026年是“逢六逢一”五年规划第一年，围绕政策落地的交易机会将增多 [2][11][19] - 流动性层面，节前资金面难有大的改观，重要ETF投资者的大幅减持对冲了增量资金流入，融资余额可能流出 [2][11][14] 市场回顾与关键转折 - 2026年1月市场延续开年攻势，指数冲高创新高，上证指数上涨3.8%，沪深300上涨1.7%，WIND全A指数上涨5.8% [8] - 1月14日是一个关键转折点，监管宣布提高融资融券最低保证金比例，此后ETF开始大幅流出，市场明显降温并陷入震荡 [8][14] - 1月14日至1月30日，ETF资金流出8100亿元，其中以沪深300为代表的宽基ETF流出资金9800亿元 [14][32] - 1月市场表现与推荐思路相似，顺周期涨价品种（如有色、石油石化、基础化工）和AI应用（传媒）表现较好 [10] 风格与行业配置 - 风格层面，2月继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [3][15] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息 [3][15] - 行业配置建议重点围绕“顺周期+科技”领域布局，并增加对部分可选消费的关注 [3][5][16] - 典型推荐行业包括：电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务 [3][6][16] 流动性与资金供需 - 宏观流动性方面，2月资金面有望保持平稳充裕 [4] - 外部流动性方面，特朗普提名的新任美联储主席沃什主张“缩表+降息”，市场对2026年降息预期从1次上调至2次 [4][70] - 股票市场资金供需方面，1月可跟踪资金转为净流出，ETF大幅净赎回，融资成为主力增量资金 [4] - 展望2月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [4] - 北向资金在春节前后往往延续净买入，节前20个交易日平均净流入353亿元，节后20个交易日平均净流入270亿元 [48] - 融资资金受春节效应影响，节前流出节后流入，节前20个交易日平均净流出574亿元，节后20个交易日平均净流入624亿元 [49] - 股票型ETF多呈现节前净流入、节后流出的特点 [52] 中观景气与业绩 - 截至1月31日，共有3030家A股上市公司披露了2025年年报业绩预告/快报/报告，披露率约55%，业绩向好率约36.9% [53] - 业绩增速较高或有改善的领域主要集中在：部分涨价资源品、AI景气催化的TMT板块、出口优势凸显的中高端制造业以及非银等行业 [5][55] - 结合工业企业盈利和中观景气，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计集中在：部分涨价商品、中高端制造业、需求旺盛的TMT板块等 [58][59] - 具体细分行业盈利数据：电池（25Q3净利润累计同比增速60.08%）、工业金属（37.38%）、半导体（102.02%）、电网设备（29.96%）等 [61] 产业趋势与赛道投资 - 2月重点关注五大具备边际改善的赛道：海外算力、化工、AI应用、智能驾驶、国产算力 [15][81] - 海外算力：光模块龙头业绩强劲增长，存储芯片价格大幅上涨，海外云厂商上调服务价格 [82] - 化工：多品种期现价格联动上涨，重大项目投资聚焦绿色高端化 [83] - AI应用：DeepSeek预告革命性模型V4春节发布，开源项目OpenClaw引发关注，腾讯、阿里相继接入 [84] - 智能驾驶：特斯拉Robotaxi启动无安全员公开测试，国内L3级自动驾驶进入规模化试点 [88] - 国产算力：半导体核心设备与材料取得突破，全国首条二维半导体工程化示范工艺线点亮 [89] 核心关注点与宏观变化 - 春节效应：需关注节前业绩真空期、资金落袋为安和融资余额下降；节后资金压力减轻，政策催化加速 [17] - 监管信号：需关注前期提高融资保证金比例、ETF资金大幅流出等降温动作的后续影响 [18] - 全球资产价格波动：美联储主席变动、地缘冲突等因素影响全球资金配置和大宗商品价格 [18] - 贵金属与通胀：2026年初贵金属价格剧震，黄金一度突破4500美元/盎司后单日暴跌超12%，市场逻辑向“紧缩担忧”切换 [20] - “逢六逢一”规律：在2006、2011、2016、2021年，贵金属价格均出现过冲高后见顶，2026年该规律再度显现 [21] - 地方政府两会目标：截至1月31日，20个省市公布2026年经济目标，设置区间经济增速目标的城市大幅增加 [13][63] - 新美联储主席影响：沃什被提名后，其“缩表+降息”的偏鹰派主张导致全球资本市场巨震，美元指数走高，贵金属暴跌 [68][70][74] - 原油价格：受伊朗局势紧张支撑，价格继续温和上涨 [74] 港股策略 - 短期来看，春节前后DeepSeek新模型的发布可能成为催化A股向港股“高切低”行情的叙事 [16][92] - 基本面稳定的低估值科网公司值得重点关注，逢低买入是有效策略 [16][92] - 中长期来看，随着经济企稳、盈利底部反转、政策支持及全球宽松共振，港股仍有较大上行空间 [93]