1月份PMI数据总体表现 - 2026年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%，分别较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，经济景气水平有所回落 [1] 制造业PMI回落原因分析 - 部分制造业行业进入传统淡季，且市场有效需求仍显不足，导致景气水平下降 [2] - 季节性因素是原因之一，剔除2023年极端值，过去10年中1月制造业PMI指数平均下行0.3个百分点 [2] - 2025年12月制造业PMI指数大幅上升0.9个百分点至50.1%，导致环比基数迅速抬升，对2026年1月数据形成压低效应 [2] - 开年房地产市场继续调整，企业和居民内生性投资及消费需求偏弱，加之外部不确定性居高不下，对制造业形成较大拖累 [2] 制造业市场价格与利润结构变化 - 1月主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别较上月上升3.0和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上 [1] - 原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值扩大至5.5个百分点（前值为4.2个百分点），指向利润向上游转移 [3] 非制造业景气度分析 - 1月非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，受建筑业等行业景气度下降等因素影响 [4] - 货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度较高 [4] - 房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱 [4] - 服务业和建筑业PMI波动符合季节性规律，元旦假期后至春节前为居民旅游出行等服务行业淡季 [4] - 受银行年初信贷投放大幅增加、股市高位运行等影响，1月金融业商务活动指数升至65%以上 [4] - 当前数字经济和人工智能发展较快，信息服务业等新动能行业持续处于较高景气水平 [4] - 1月建筑业PMI指数为48.8%，较上月大幅回落4个百分点，主要受近期低温天气、春节假日临近及房地产市场持续调整影响 [4] 未来展望与政策预期 - 2月春节长假来临，且休假天数比上年春节增加1天，制造业生产指数预计会有较大幅度下降，整体制造业PMI指数预计会在收缩区间继续下行 [5] - 后期制造业景气度将主要受出口增速变化、国内房地产市场走势以及稳增长政策出台的节奏和力度牵动 [5] - 在年初一揽子结构性政策发力之后，二季度货币政策有望实施降息降准，财政政策在促消费扩投资方面也将全面加力，今年稳增长政策节奏有可能适度提前 [5] - 现阶段政府负债率不高，物价水平偏低，后期财政、货币政策在逆周期调节方向有充足空间 [5]