日本国债市场冲击事件 - 2026年1月20日，日本40年期国债收益率盘中突破4%，创2007年发行以来最高纪录，也是三十多年来日本各期限主权债券中首次达到这一水平 [1] - 当日，日本10年、20年、30年期国债收益率均录得史上或三十年来新高，长期国债收益率飙升反映了市场对日本财政状况恶化的担忧 [1] - 截至2026年1月29日，40年期日债收益率收于3.66%，较1月20日回落24个基点，20年和30年期日债收益率也分别回落15和20个基点，市场情绪有所缓和但收益率仍处高位 [12][13] 财政状况与“高市冲击” - 日本政府债务与GDP之比极高，国际货币基金组织数据显示2024年底该比例为237%，为全球发达经济体中最高 [2] - 2025年10月高市早苗政府上台后推行“扩张财政+减税纾困”政策，同年11月批准总规模达21.3万亿日元的经济刺激计划，为新冠疫情以来日本最大规模 [2] - 2026年1月19日，首相高市早苗表示将加快探讨减税，拟在两年内将食品类消费税税率降至零，市场预估每年将造成约5万亿日元税收损失 [2][3] - 市场担忧财政可持续性与纪律，野村证券警告日本债市面临类似英国“特拉斯冲击”的“高市冲击”风险 [2] 货币政策正常化与市场供需失衡 - 日本央行于2024年3月宣布退出负利率和收益率曲线控制政策，截至2025年9月末，其持有日债占比较2023年末回落3.7个百分点 [4][5] - 外国投资者对中长期日债配置占比较低，截至2025年9月末，外资持有日本JGB余额69万亿日元，仅占JGB存量规模的6.6% [5] - 2023年末至2025年9月末，人寿保险公司持有日债占比回落2.0个百分点，银行、养老基金及公共养老金、政府持有占比分别上升2.9、1.4和2.0个百分点 [5] - 需求不足导致市场流动性稀薄，2026年1月20日超长期国债交易金额仅有2.8亿美元，小额抛售便足以引发大幅波动 [5] 央行政策困境与权衡 - 日本央行自2024年3月退出负利率以来已累计4次加息，政策目标利率升至0.75%，创三十年来新高 [7] - 2026年1月23日，日本央行维持政策利率不变，但行长植田和男表示将在特殊情况下灵活开展债券购买以稳定市场 [7] - 日本政府2026财年预算案中国债费高达31.3万亿日元，显著超出上财年的28.2万亿日元，约相当于国家预算支出的四分之一 [10] - 日本央行在稳物价、稳汇率与稳债市之间面临权衡，加息将推高政府偿债成本，过快加息可能加剧国债市场调整风险 [10] 汇率动态与外部干预 - 2025年6月初以来，日美利差与日元汇率相关系数由负转正至+0.846，意味着利差收窄伴随日元同步贬值 [8] - 美国商品期货交易委员会数据显示，日元对美元非商业净多头持仓规模自2025年5月以来持续回落，到2026年1月底重新跌回净空头区间 [9] - 2026年1月23日，关于纽约联储询价日元汇率的报道引发日美联合干预猜想，当天日元升值1.74% [11] - 到1月30日，日元汇率收在154.77，较1月23日进一步升值了1.74% [11] 全球影响与主权债务风险 - 日本长期国债收益率飙升当日，美国、欧洲以及亚洲等新兴市场债市也均遭遇不同程度的抛压 [12] - 2025年以来包括美国、英国、德国等在内的发达经济体超长期主权债收益率均创下历史高点 [13] - 全球主权债市场正步入“财政负担加大—国债发行增加—市场信心削弱—主权债收益率抬升—财政负担进一步加大”的负反馈循环 [13] - 国际货币基金组织指出，一些主要经济体的财政可持续性问题可能导致更广泛金融环境收紧，并加剧金融市场波动 [14]