市场环境与FOF发展驱动力 - 2025年以来，在市场波动与低利率环境并存的背景下，FOF持续受到关注[1] - 低利率环境是核心驱动力，利率中枢持续下移使存款、传统理财等低风险资产的收益率逐步收敛，投资者对收益来源多元化的诉求日益迫切[2] - 市场波动的常态化促使投资者逐步转向寻求更为系统、稳健的资产配置方案[2] - 公募FOF市场频频出现“小爆款”，总规模不断创下新高，需求与供给的双向奔赴共同推动FOF市场进入良性发展的新阶段[2] FOF产品表现与特征 - 基金经理杨喆管理的广发安腾稳健六个月持有（FOF），自2023年5月产品成立以来至2026年1月23日，最大回撤不超过1.5%，超过95%的交易日回撤控制在1%以内[1] - 该产品在2024年和2025年分别取得4.24%和3.18%的年度回报[1] - 以其管理的广发安裕稳健一年持有（FOF）为例，自2022年3月成立以来至2025年末，每年均取得正收益，成立以来累计收益13%，最大回撤4.53%，相较同期偏债混合型基金指数收益更高、回撤更小[3] - FOF通过多元资产配置能有效平滑波动，降波效应比较明显[3] 资产配置策略与供给端发展 - 在供给端，基金公司正不断拓宽资产配置边界，将商品、QDII基金、REITs等多元资产纳入FOF组合，通过运用多资产策略来进一步分散风险、拓宽收益来源[2] - 2023年以来，全市场FOF基金持仓中的QDII基金、另类投资基金、REITs的整体占比均有提升趋势[2] - 截至2025年三季度末，QDII基金和另类基金的配置比例分别为4.4%、3.9%[2] - 多资产策略的核心在于通过把握部分资产的上涨机会，同时严控组合波动，在风险收益比上实现不错的性价比[4] - 关键在于积极的主动管理和对资产相关性的把握，通过配置不同波动率的资产形成有效对冲[4] 投研体系与平台建设 - 与投资单一资产的基金不同，多资产、多策略配置的FOF产品更加需要平台化、体系化的研究支撑[4] - 资产配置团队对投研框架进行迭代和升级，前几年持续完善“战略配置+战术配置+基金优选”的顶层资产配置框架，近年来则深入至细分资产的精细化研究[4] - 资产配置团队按境内外权益、固收、商品等资产类别划分研究小组，并设立专门的资产比较小组[5] - 定性层面，依托公司整体投研平台，团队能获取全公司在权益、固收、海外等领域的基本面研究成果[5] - 定量层面，团队绝大多数成员具备量化分析背景，保障了从战略模型到风险测算的技术落地[5] 新产品与后市观点 - 拟由杨喆管理的广发悦丰多元稳健三个月持有（FOF）于2月5日起发售，追求实现更多元、更稳健的投资目标[1] - 该产品属于中低风险，定位为理财替代工具，投资范围较为广泛，实现资产配置的方式更加多元化，除了境内权益市场，还可以通过基金参与境外市场，以及商品（如黄金）、REITs等标的，实现多区域、多资产配置[5] - 对于后市大类资产，从全球估值对比来看，当前A股、港股市场仍具有一定吸引力，美股及部分发达市场估值普遍处于历史高位，相比之下A股与港股的主要宽基指数估值仍有一定空间，港股的估值优势更为明显[7] - 经历去年下半年以来的上涨后，A股整体估值已得到显著修复，近期PMI数据超预期回升，若企业盈利能持续改善，当前偏高的市盈率水平有望得到消化[7] - 展望2026年，大盘成长风格相对占优，科技与医药行业聚焦创新驱动[7] - 科技领域，AI需求持续拉动半导体销售额增长，光模块等环节需求放量，半导体、通信设备、游戏等细分领域业绩有望改善[7] - 医药行业则关注CXO板块的业绩改善趋势，以及脑机接口技术在政策与技术突破驱动下迈向产业化的关键阶段[7]