市场整体格局与焦点转换 - 1月商品市场中，金银表现突出，但有色金属板块表现同样可圈可点，铜与铝走势呈现“你追我赶”的轮动格局 [1] - 1月地缘政治不稳定因素推升市场避险情绪，白银因海外供应紧张飙涨，其剧烈波动干扰了铜铝的运行节奏 [1] - 1月末，凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格 [1] - 外部干扰因素正在被快速消化，美联储1月议息会议维持利率不变，市场焦点转向地缘政治等宏观事件 [1] - 前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗 [1] - 随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝定价将逐步回归自身供需面 [1] 铜市场供需基本面分析 - 铜市场正面临数年未见的供应紧张格局，2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实 [2] - 尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题 [2] - 国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束 [2] - 需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性，线缆与空调行业面临季节性开工下滑与成品库存压力是周期性现象 [2] - 新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改 [2] - 一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期 [2] - 目前LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲 [2] 铝市场供需基本面分析 - 铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强，这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动 [2] - 铝价下行空间受到有力约束，一方面能源成本高企构筑了坚实的成本支撑 [2] - 另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力 [2] - 当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折 [2] 核心价值与未来展望 - 铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情 [3] - 两者的核心价值在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性，而非情绪驱动的短线博弈 [3] - 铜的故事是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织 [3] - 铝的故事是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振 [3] - 2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注 [3]