核心观点 - 全球主要资产管理公司正调整投资组合以防范新一轮通胀冲击 市场对美国经济强劲可能重新点燃物价增长的担忧加剧 通胀前景的高度不确定性导致投资者策略出现显著分歧 [1][4][10] 主要资产管理公司的投资策略调整 - 贝莱德旗下规模41亿美元的黑石战术机会基金自去年年底以来一直在增加长期美国国债和英国金边债券的空头头寸 以防利率未能如期下降 [1][11] - 桥水更青睐股票而非债券 并指出人工智能热潮短期内对芯片、电力、数据科学家等的无限需求会加剧债券面临的挑战性环境 [1][11] - PIMCO看中国债中那些收益率已包含通胀调整、能提供缓冲保护的品种 认为通胀保值国债(TIPS)提供了廉价的保险 [1][11] - Vanguard资深投资组合经理布莱恩·奎格利在年初采用了美国国债收益率曲线趋陡的策略 并保持该头寸 [11] 通胀预期升温的迹象与驱动因素 - 1月份普通国债与通胀保值国债(TIPS)的收益率差急剧扩大 升至数月来的最高水平 另一衡量市场预期的指标通胀互换利率也已攀升 [1] - 对美国经济强劲可能重新点燃物价增长的预期是主要担忧 特别是在特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席之后 [1] - 从全球范围看 大宗商品价格上涨、政府大规模举债以及人工智能支出激增都加剧了通胀压力 [1] - 瑞银集团资深交易员本·皮尔逊认为美国引领的“通胀性繁荣”是今年投资者最为低估的重大风险 [4] - 标准银行的G-10策略主管史蒂文·巴罗预测 如果白宫降息的渴望受挫 10年期国债收益率可能从目前的约4.25%飙升至5% [4] - 彼得·奥尔扎格提出到今年年底美国通胀回升至4%以上不仅可能 而且是“最可能出现的情景” [7] 全球主要经济体的通胀前景与市场预期 - 在欧元区 投资者普遍认为物价增长将稳定在目标水平甚至可能略低于目标 长期通胀预期已随着美国指标而走高 但依然仅略高于欧洲央行2%的目标 [5] - 英国的情况更为不明朗 1月初市场认为今年再次降息两次的可能性非常高 如今年底前进行第二次降息的概率仅约50% [6] - 澳大利亚由于国内物价增长持续攀升 交易员已加大押注预计央行将在周二加息 距离政策制定者上次降息不到六个月 [6] - Amova资产管理公司史蒂文·威廉姆斯确信价格压力正在缓解 并表示消费者价格指数(CPI)可能在夏季前跌破2% 该指数目前稳定在2.7%左右 他认为今年将会有两次或更多也许是四次降息 而货币市场目前定价为2026年降息两次每次25个基点 [7] 通胀不确定性的来源 - 关税紧张局势的复燃以及新兴技术的蓬勃发展让前景变得模糊不清 [10] - 投资者还必须应对特朗普对伊朗时断时续的威胁 这已导致油价飙升 以及工业金属的快速上涨 [10] - 美联储上周维持利率不变时传达的信息是通胀仍然“有些偏高” [10] - 策略师西蒙·怀特表示凯文·沃什无论发生什么都将面临艰巨任务 要么在通胀问题显而易见时为降息辩护 要么向特朗普总统建议有必要加息 [10] 通胀保值国债(TIPS)的角色与风险 - 在这种不确定的背景下 通胀保值国债(TIPS)提供了一种潜在的对冲工具 [11] - PIMCO认为尽管通胀高于央行目标且短期内存在再次加速的风险 但长期盈亏平衡通胀率仍然较低 如果通胀率超过美联储的目标 TIPS是不错的保护 [11] - TIPS本身也并非没有风险 Vanguard资深投资组合经理布莱恩·奎格利指出如果与TIPS表现密切相关的油价崩溃 盈亏平衡通胀率可能会再次迅速下降 [11]