行业业绩表现 - A股地产板块78家企业发布2025年业绩预告或快报 其中58家公告预亏 6家公告业绩预增 [1] - A股地产板块2025年归母净亏损预计在1984.2亿元至1455.0亿元之间 2024年为归母净亏损1614.0亿元 [1] - 尽管2025年房企利润表现仍承压 但市场已出现积极信号 预计2026年房地产市场有望逐步止跌回稳 [1] 市场积极信号与基本面 - 主要城市二手房挂牌量略有下行 《求是》杂志发表文章提振了购房人信心 [1] - 我国房地产基本面底部正逐步临近 行业调整4年多后 新开工自2021年高点以来已下降75% 二手房房价自2021年高点以来已下降40% [2] - 我国居民部门的现金流量表保持良好 净流入健康向上 这是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底气 [3] 房企财务压力与格局优化 - 主流房企存货减值压力逐步得到释放 2019至2025上半年主流房企累计资产及信用减值损失占比存货均值达8% [2] - 部分房企减值占比更高 例如新城控股27%、金地集团25%、中国金茂16% [2] - 房地产供给侧深度出清 行业格局显著优化 预计优质房企盈利修复将更早、也更具弹性 [3] 政策与融资环境 - 政策力推住宅价格止跌 加上商业地产资产增值 房地产板块的主体信用风险已经开始退潮 [3] - 近期中央要求“着力稳定房地产市场” 央媒《求是》为房地产重磅发声 强调地产金融属性、居民资产负债表及建议政策一次性给足 政策面基调更趋积极 [3] - 多层次REITs市场建设对房地产板块形成整体利好 行业主要融资性现金流入正从以信用债为主转向以项目融资（如REITs和物业经营贷）为主 企业资产和负债错配的矛盾正在得到解决 [1][3] 投资观点与策略 - 投资策略上建议围绕“经营性资产”主线布局 具备核心资源和运营能力的开发企业显著占据优势 [3] - 目前板块配置创历史新低 部分优质企业PB估值或绝对市值已处于历史低位 板块已具备吸引力 [3] - 房企最困难时期或将逐渐过去 2026年房地产市场具备止跌回稳的基础 [1][2]