核心观点 - 特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席人选 市场关注焦点从短期利率走向 骤然转向美联储6.6万亿美元的资产负债表及其核心作用 [1] 沃什的政策主张与潜在影响 - 沃什以对美联储资产负债表扩张持严厉批评态度而闻名 市场猜测其若上台可能迅速采取缩表行动 相关传闻和预期曾推高长期国债收益率 导致美元大幅反弹及金银价格暴跌 [3] - 沃什主张重新定义美联储与财政部关系 希望达成新的财政部-美联储协议 明确美联储资产负债表规模目标 [5] - 沃什认为激进的债券购买政策人为压低了长期借贷利率 助长了华尔街冒险行为并鼓励立法者不断增加债务 其解决方案是缩减资产负债表 让财政部长处理财政账户以实现利率实质性下降 [6] - 特朗普首席经济顾问凯文·哈西特支持沃什 认为美联储应专注于使其资产负债表“尽可能精简” [6] 潜在政策路径与操作挑战 - 沃什可能辩称 通过缩减资产负债表收紧金融条件 能为美联储创造更大空间以更大幅度下调基准利率 理论上可通过降低短期利率来抵消缩表导致的长期利率上升影响 [5] - 缩小美联储资产负债表面临实际挑战 货币市场对系统流动性微小变化敏感 2019年及2025年底均出现过因流动性变化导致的资金压力案例 [7] - 巴克莱银行提出两种潜在操作路径：一是停止每月购买国库券并允许资金成本走高 二是调整美联储国债组合构成 使其持仓偏向期限较短证券以更好匹配负债 目前美联储资产加权平均久期超过九年 而负债平均期限约为六年 [9] - 美联储已采用“充足准备金”框架 若回到准备金稀缺环境可能导致银行透支账户并增加借款 引发资产负债表规模波动 [8] 市场反应与实施约束 - 沃什的提名及政策观点已引发外汇和大宗商品市场剧烈波动 市场在其进一步明确观点前将保持紧张状态 [10] - 沃什在联邦公开市场委员会中仅有一票 实施广泛政策变革需建立共识 目前委员会中许多人仍支持维持充足准备金制度 [9] - 大幅缩减资产负债表可能需要美联储现有的银行监管框架发生重大转变 [10]