核心观点 - 中金维持康哲药业“跑赢行业”评级，目标价上调7%至16.50港元，并上调了2026年盈利预测，同时引入了2027年盈利预测 [1] - 公司旗下产品磷酸芦可替尼乳膏在中国获批上市，作为首款且唯一用于白癜风治疗的靶向药，有望填补临床治疗空白并带来收入增量 [1] 产品获批与市场潜力 - 芦可替尼乳膏于2026年1月30日获NMPA批准上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风患者 [1] - 该产品是首款且唯一在中国获批用于白癜风治疗的靶向药，也是FDA批准的首款且唯一用于该病症的复色药物 [1] - 中国约有1030万白癜风患者，其中非节段型约820万人，现有治疗方式存在临床缺陷，芦可替尼乳膏有望满足巨大的未满足临床需求 [1] 临床疗效与商业化进展 - 在境外III期临床试验中，治疗24周后达到F-VASI75的患者比例为29.9%，显著高于安慰剂组的7.5%和12.9%，且疗效可持续至52周 [2] - 产品在海南博鳌超级医院已为超过7000名患者开具处方，并在广州、深圳等20余家医院提供处方服务，初步显示出商业化潜力 [2] 产品协同与未来增长 - 芦可替尼乳膏有望与公司已商业化的创新药益路取（替瑞奇珠单抗）及独家药喜辽妥（多磺酸粘多糖乳膏）产生皮肤科协同效应 [3] - 该产品的特应性皮炎适应症国内III期临床试验已取得阳性结果，公司正积极推进新药上市申请 [3] - 公司已获得芦可替尼在港澳台及东南亚11个国家的相关权利，其出海有望为公司贡献额外的收入和利润增量 [3] 财务预测调整 - 中金维持康哲药业2025年盈利预测为17.35亿元人民币 [1] - 考虑到新品上市带来的收入增量，将2026年盈利预测上调5%至19.84亿元人民币 [1] - 同时引入了2027年盈利预测为24.18亿元人民币 [1]