核心观点 - 近期油价上涨主要由地缘政治（伊朗局势）、宏观（美元走弱）及流动性（资金推动）三重因素叠加驱动，而非基本面支撑，市场出现了地缘政治溢价 [2][7][12] - 现货市场指标（如实货贴水）与期货价格及月差出现明显背离，表明基本面或现货参与者并不认同当前的单边价格趋势 [2][12] - 未来宏观与流动性对油价的推升作用可能缓和，但地缘政治风险（伊朗局势）对短期油价仍有支撑，需警惕局势证伪或快速反转带来的价格大幅回落风险 [7][8][17] 价格与价差分析 - 绝对价格：1月下旬，受美元走弱、伊朗局势及资金推动影响，布伦特原油突破70美元/桶，WTI突破65美元/桶，较年初反弹超过10美元/桶 [2][12] - 月间价差：三大基准油月差出现分化，布伦特首次行价差飙升至1.6美元/桶，WTI月差反弹0.5美元/桶，而Dubai月差维持-0.56美元/桶的Contango结构 [2][12] - 背离信号：CFD与北海实货贴水已从高位回落，与布伦特月差出现明显背离，表明现货市场并不认同当前期货价格趋势 [2][12] - 地区价差：Brent Dubai EFS首行价差反弹至2.8美元/桶，WTI-Brent近月价差扩大至5.4美元/桶 [13] - 驱动因素：布伦特结构坚挺更多由地缘政治与流动性推动，石油恐慌指数OVX与油价同步飙升，显示市场存在地缘政治溢价 [13] 全球现货市场动态 - 北海地区：实货贴水高位回落，BFOET贴水回落0.5美元/桶，Johan Sverdrup原油贴水回落至-1.5美元/桶，WTI西北欧到岸贴水回落至3美元/桶 [3][14] - 西非地区：尼日利亚与安哥拉原油贴水稳步回落，需求仍偏疲软 [3][14] - 地中海地区：乌拉尔原油贴水企稳在29美元/桶，印度信实恢复俄油采购15万桶/日，Azeri与CPC原油贴水暴跌后企稳，随着上游油田及码头复产，市场重回稳定 [3][14] - 中东地区：Murban贴水大幅回落，其余油种贴水维持低迷，中东亚太市场供应宽松 [4][14] - 亚太地区：ESPO对Dubai原油贴水企稳在12美元/桶附近，马瑞原油供应减少有助于带动ESPO采购 [4][14] - 北美地区：库欣月差因低库存及布伦特月差带动显著反弹，MEH对库欣贴水在1.25美元/桶，WCS贴水回落后持稳，WCS尼德兰贴水回落至-9美元/桶，TMX船货贴水持续回落至-11美元/桶 [4][14] - 拉美地区：哥伦比亚原油贴水持续回落，巴西Tupi原油贴水企稳于-3美元/桶 [4][14] - 市场格局转变：前期因CPC码头故障导致的欧洲市场偏紧已显著缓解，中东市场疲软，东西套利窗口关闭，未来更多美国与拉美船货将流入欧洲 [4][14] 库存与海运数据 - 全球库存：根据Kpler数据，全球海陆原油库存（不含中国及美国SPR）年初以来持续下降至30亿桶以下，但绝对水平处于5年同期高位 [5][15] - 中国库存：中国陆上原油库存近期持平在12亿桶，去年12月原油进口创新高，但预计因春节影响未来一个月采购将放缓 [5][15] - 浮仓库存：海上在途原油库存维持在13亿桶，浮仓货量维持在1.25亿桶，累库主要发生在受制裁原油侧 [5][15] - 制裁油：制裁油海上在途数量超过4亿桶，合规油在途库存近期呈下降态势 [5][15] - 原油发货：全球原油发货量从年初的4420万桶/日下降至4280万桶/日，降幅超过100万桶/日，主因俄罗斯港口发货量下降 [5][15] - 主要出口国：中东发货量维持1800万桶/日高位，沙特出口回升至690万桶/日，伊拉克出口回升至360万桶/日，科威特出口因炼厂复产回落至130万桶/日，CPC原油发货量从70万桶/日增至90万桶/日，与此前150万桶/日仍有较大差距 [5][15] 炼油行业状况 - 检修产能：上周全球炼厂停工产能预计达570万桶/日，预计截至2月6日当周将减少93.5万桶/日至约470万桶/日 [6][16] - 美国炼厂影响：严寒天气导致美国多家炼油厂运营中断，合计暂时影响约40万桶/日产能，上周美国炼厂停工预计维持在145万桶/日以上，随后下周回落至120万桶/日 [6][16] - 未来展望：除非遭遇新风暴，美国天气相关停工预计迅速减少，亚洲和俄罗斯随着维修结束将有更多产能恢复 [6][16] - 裂解价差：汽油裂解价差明显走软，柴油裂解价差维持高位，高硫裂差反弹，炼厂利润较前期略有回落 [4][15] 地缘政治与流动性 - 伊朗局势：美国航母打击群部署在伊朗附近，局势高度不确定，但伊朗石油供应及霍尔木兹海峡暂未受影响 [7][17] - 俄乌局势：停火协议无明显进展，在制裁压力下，俄罗斯原油巨大贴水可能使其更加被动 [7][17] - 委内瑞拉：随着大贸易商回归，委内瑞拉原油正式从制裁油转为合规油，对印度、中国等买家重新报价，但贴水明显上涨 [7][17] - 市场流动性：近期WTI、Brent、SC持仓量明显增加，基金净多仓位回升，流动性在此轮上涨中作用显著，贵金属与有色上涨也带动了商品市场整体氛围 [7][17] 市场整体预判与策略 - 上涨动因：此轮油价上涨是地缘、宏观及流动性三重因素叠加结果 [7][17] - 未来驱动变化：因贵金属暴跌及沃什就任美联储主席，美元有望企稳反弹，宏观情绪及美元走弱对油价的推升作用可能缓和，关联流动性也可能退潮 [7][17] - 地缘支撑：伊朗局势仍高度紧张，霍尔木兹海峡作为全球石油重要咽喉，其局势发展对短期油价支撑作用依然较强 [8][17] - 投资策略：短期地缘事件影响大，油价脱离基本面，建议防范风险；若伊朗局势被证伪，可考虑做空布伦特月差；基于特朗普中期选举压低油价的通胀诉求，中期看空油价观点不变 [18]