核心观点 - 海外存储巨头业绩强劲且下季度指引乐观 印证存储行业供不应求的态势有望持续 [1][2] - AI推理需求正成为存储增长核心动力 将持续拉动数据中心对DRAM和NAND的需求 [1][3] - NOR Flash等利基存储因产能被主流产品挤压 供给大幅收缩 预计紧缺与涨价态势将延续 国内相关厂商有望受益 [1][4] 海外存储巨头业绩表现 - SK海力士25Q4营收32.8万亿韩元 环比增长34% 营业利润19.2万亿韩元 环比增长68% 营业利润率达58% 均创下季度新高 [2] - 闪迪2026Q2财季营业收入30.25亿美元 同比增长61% 环比增长31% 毛利率达51% [2] - 闪迪预计2026Q3财季营收为44-48亿美元 按中值计算环比增长52% 毛利率预计达65%-67% [2] AI需求驱动存储增长 - AI算力等相关需求在存储需求中逐步占据主导地位 有望带动存储供不应求持续 [3] - 闪迪预计数据中心将在2026年成为NAND的最大市场 [3] - AI推理过程将使得数据中心存储结构发生较大变化 有望持续提升对活跃数据存储的需求 [3] - 英伟达推出推理上下文内存存储平台 闪迪预计相关设计在27年有望带来额外的约75-100EB的存储需求增量 [3] - 头部AI应用商及大模型厂商也有望推动以强化存储能力的方式提升用户体验 例如Anthropic有望在Claude Cowork中为知识库注入永久记忆 [3] - 面向服务器的DRAM和NAND等整体需求有望持续高速增长 [3] 利基存储供需态势 - NOR Flash MLC/SLC NAND Flash等利基存储有望保持紧缺态势 [4] - 需求侧 利基存储不仅是存量市场 更是增量市场 有望随着端侧AI及AI算力需求获得需求增量 [4] - 供给侧 利基存储产能持续被主流存储挤压 国际主要供应商正退出或减少利基存储生产 以聚焦主流存储产品 导致供给大幅收敛 [4] - 以MLC NAND Flash为例 根据Trend Force 该市场正因供给收缩而步入紧缺 2026年全球产能将大幅年减41.7% [4] - 根据Trend Force 旺宏已减少原有NOR Flash产能 以扩大MLC NAND Flash供应 [4] - 利基存储涨价有望持续 国内厂商有望深度受益 [4] 相关投资标的 - 国内存储芯片设计厂商 兆易创新 普冉股份 聚辰股份 东芯股份 北京君正 恒烁股份等 [5] - 国产存储模组厂商 江波龙 德明利 佰维存储等 [5] - 受益存储技术迭代的厂商 澜起科技 联芸科技 翱捷科技等 [5] - 半导体设备企业 中微公司 精智达 京仪装备 微导纳米 拓荆科技 北方华创等 [5] - 国内封测企业 深科技 汇成股份 通富微电等 [5] - 配套逻辑芯片厂商 晶合集成等 [5]