文章核心观点 - 资深投资者Gary Black认为特斯拉与SpaceX的合并对特斯拉股东而言缺乏数学与产业逻辑 其核心论据包括合并将导致显著股权稀释 且业务协同性存疑 [1][2] 财务与估值分析 - 合并将导致特斯拉股权被稀释35% 原因是特斯拉需要增发35%的新股以匹配SpaceX高达8000亿美元（按400倍市盈率计算）的股权估值 [3] - 特斯拉当前市值约为1.5万亿美元 市盈率约为200倍 若合并 新公司的总市值将达到2.3万亿美元 [3] - 由于两家公司市盈率差异巨大（特斯拉200倍 vs SpaceX 400倍） 合并对特斯拉股东的数学意义不大 除非能为特斯拉带来巨大的成本或收入协同效应 [2][3] 股东与市场反应 - 预计许多现有的特斯拉机构股东会因合并后公司约25%的利润将来自太空旅行/通信业务所带来的不确定性而却步 并可能抛售股票 [4] - 特斯拉股价在过去5年表现落后于纳斯达克指数（特斯拉上涨48% vs NDX上涨90%） 过去一年同样落后（特斯拉上涨12% vs NDX上涨20%） [7] - 在文章提及的交易日 特斯拉股价在周五收盘时上涨3.32%至430.41美元 但在盘后交易中下跌0.18%至429.63美元 [7] 产业逻辑与评论 - 投资者认为特斯拉与SpaceX的合并缺乏产业逻辑 尽管合并可能使马斯克更容易管理公司 并让特斯拉为SpaceX的负现金流提供资金 但这并非特斯拉股东真正关心的问题 [5] - 另一位知名投资者Michael Burry也对合并传闻提出质疑 其过往对特斯拉的预测被认为具有一定可信度 [6]