行情回顾与月度表现 - 2026年1月，国内油脂板块整体呈现多头趋势，但品种间强弱分化格局明显[4][24] - 1月上旬市场在利空出尽与无额外利多的博弈中反复震荡，进入中下旬后，受美国生物燃料政策利多预期、东南亚棕榈油季节性减产及出口改善、原油价格大幅上行等因素推动，价格强势突破[4][24] - 截至1月30日，棕榈油主力合约月线涨幅7.64%，豆油主力合约月涨幅约5.34%，菜籽油主力合约月线收涨3.22%[4][26] 国际市场与外围因素分析 - 国际原油价格出现明显回调，主要受俄乌冲突缓解预期影响[6][27] - OPEC+确认3月不会增产，但供给趋宽预期仍对油价施压[6][27] - 美联储1月议息会议暂停降息路径，叠加特朗普宣布下任主席人选，市场动荡并押注年内降息超过两次[6][27] - 俄乌谈判未完全达成停火，伊美国际局势存在升级可能，原油高波动率或持续影响油脂板块[6][27] - 中加关系缓和，根据协议自2026年3月1日起，中国预计将加拿大油菜籽进口关税从约85%大幅下调至约15%，并取消对加拿大菜籽粕的反歧视关税[6][27] - 1月菜油行情未大幅下跌，因前期利空兑现价格已在低位，且直接进口菜油来源多样化，同时盘面压榨利润有限限制了短期下跌空间[6][27] - 政策尚未执行且新增供应到港需时，短期影响体现为预期压制而非大幅利空[6][27] 油脂板块基本面分析：大豆与菜籽 - 巴西2025/26年度大豆收获进度为6.6%，高于一周前的2.3%及去年同期的3.2%[7][28] - 咨询机构AgRural预计巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，较12月22日预测的1.804亿吨上调约60万吨[7][28] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%[7][28] - 阿根廷83.8%的大豆作物评级正常至良好，64%的种植区水分条件适宜到最佳，但主要种植区需更多降水保障产量[7][28] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）预测阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨，低于上年的5030万吨[7][28] - 罗萨里奥谷物交易所（BCR）预测阿根廷2025/26年度大豆产量为4700万吨，低于2024/25年度的4950万吨[7][28] - 截止2026年第4周末，中国进口菜籽库存量为12万吨，较前一周不变，较去年同期减少42万吨[16][38] - 截止2026年第4周末，国内进口压榨菜油库存量近27万吨，较前一周环比减少近11%[16][38] 油脂板块基本面分析：棕榈油 - 马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据显示，2026年1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降14.43%[10][32] - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比下降15.28%，出油率环比增加0.11%[10][32] - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1,163,634吨，较12月1-25日的1,058,112吨增加10.0%[14][36] - 船运调查机构SGS数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为746,745吨，较12月1-25日的824,276吨减少9.4%[14][36] - 独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚1月1-25日棕榈油出口量为1,099,033吨，较12月1-25日的1,017,897吨增加8.0%[14][36] - 对中国出口方面，ITS数据显示为2.98万吨，较上月同期的10.78万吨减少7.8万吨；SGS数据显示为2.85万吨，较上月同期的8.29万吨减少5.45万吨[14][36] - 截止2026年第4周末，国内棕榈油库存总量为69.53万吨，较上周的67.76万吨增加1.77万吨[16][38] 油脂板块基本面分析：豆油 - 截止2026年第5周初，工厂豆油库存减少至97万吨左右，周环比减少近4%，同比增加逾10%[16][38] - 前一周工厂开机率在58%附近，上周上升至65%附近，豆油产量继续增加[16][38] 行情展望与核心驱动 - 美国生物柴油政策再现利多端倪，预计2026年美国生柴掺混义务量大幅增长，为油脂油料板块提供下方支撑，需关注3月初美国RVO终案最终数据[17][39] - 中加协议达成将打破中国菜系原料供应紧张格局，但盘面榨利有限，基本面转宽松需时，近强远弱格局或逐渐形成[17][39] - 马来西亚棕榈油库存超过300万吨处于同期高位，基本面压力仍存，但市场对库存去化抱有期待[17][39] - 当前阶段，美国生物柴油政策提供中长期需求支撑，以及棕榈油基本面边际环比收紧，是油脂多头的两大主要支撑[17][39] - 考虑到上月涨幅较大，现有因素暂难支撑价格持续上行，盘面或暂时维持宽幅震荡，冲破前高压力位难度较大[17][39] - 原油价格高波动格局下，油脂板块波动或加剧[17][39]