核心观点 - 摩根大通相信中国内地租户销售的持续复苏将推动恒隆地产的估值重估 将其目标价由11.5港元上调至12港元 并视其为行业首选之一 [1] 财务表现与估值 - 2025财年第四季度中国内地租户销售同比增长达到18% 创下历史新高 高于第三季度10%的同比增长 [1] - 公司目前交易于66%的资产净值折让 0.3倍市账率及5.5%的股息收益率 摩根大通认为其仍被低估 [1] - 预计从2027财年起 公司的股息收益率存在上行风险 [1] 业务运营与前景 - 管理层预期2026财年租户销售将实现中个位数百分比增长 截至2026年1月的销售势头保持良好 [1] - 公司被定位为“中国奢侈品零售代理” 尽管国际奢侈品牌在中国增长平缓 但投资者可能忽视了公司非奢侈品牌（占租户销售额一半）的强劲增长 [1] - 针对租金收入增长看似落后于租户销售增长的疑问 摩根大通认为市场低估了公司将更多浮动租金转化为固定租金的努力 此举有助于在低迷周期中保护租金收入的稳定性 [1]