市场行情剧烈切换 - 近期A股市场出现罕见风格切换，此前强势的有色金属板块回调，而以白酒为代表的传统权重资产回暖 [1] - 宽基指数表现分化，上证50和沪深300上周翻红，其余主要指数普遍下跌 [1] - 贵金属市场出现极端行情，现货白银上周五单日暴跌约26%，白银期货跌幅高达31.4%，创1980年3月以来最惨单日表现 [1] - 黄金同样承压，黄金期货收盘下跌11.4% [1] - 极端行情延续，COMEX黄金价格向下跌破4500美元/盎司，伦敦金现日内下跌8%，现货白银日内跌幅超13%，近一个月涨幅被抹平 [1] 贵金属价格具体数据 - 伦敦金现报4504.007美元/盎司，下跌391.111美元，跌幅7.99% [2] - 伦敦银现报73.762美元/盎司，下跌11.497美元，跌幅13.48% [2] - COMEX黄金报4471.8美元/盎司，下跌273.3美元，跌幅5.76% [2] - COMEX白银报72.990美元/盎司，下跌5.541美元，跌幅7.06% [2] - 上海期货交易所(SHFE)黄金报1008.60元/克，下跌188.32元，跌幅15.73% [2] - SHFE白银报24832元/千克，下跌5087元，跌幅17.00% [2] 市场行情逆转原因 - 市场从持续数周的“逼空式上涨”瞬间切换为“踩踏式下跌” [3] - 行情逆转的导火索是消息面因素，美国总统特朗普确认拟提名偏鹰派的凯文·沃什出任下一任美联储主席 [3] - 市场担心未来货币政策可能转向，如果降息但不同步扩表，将影响风险资产和贵金属所依赖的流动性环境 [3] - 这种不确定性击穿了此前高度一致的多头交易逻辑 [3] 私募大佬但斌的观点与表现 - 在贵金属暴涨期间，百亿私募大佬但斌转发了历史数据，提示风险 [4][7] - 但斌引用历史案例：1980年黄金冲破850美元后两个月腰斩，随后沉寂20年；2011年白银涨至50美元后跌去七成，并多年阴跌 [7] - 但斌认为，即便当前上涨逻辑是央行增持和去美元化，但“暴涨之后必有回撤”是市场定律 [7] - 但斌更偏好生息资产，认为黄金长期来看未必跑赢能持续产生现金流的资产 [9] - 但斌回应质疑时透露，其公司一位研究员通过黄金期货将90万本金做到十几亿，目前仍重仓在场 [9] - 但斌强调投资需避免“执念”和“偏听”，应直面反向声音并跳出情绪绑架 [10] - 但斌在A股投资上表现谦卑，坦言过去两年因将A股视为反弹而非反转，患得患失，错过了机会 [12] - 但斌反思，2025年国内算力产业链、人形机器人、存储产业链等赛道回报率甚至超过了美股 [12] 但斌海外基金持仓分析 - 截至2025年末，但斌的东方港湾海外基金总市值约91亿元人民币 [12] - 谷歌A(GOOG)为第一大重仓股，持仓占比30.85%，持仓市值4.06亿美元，四季度加仓37.3万股，持股数量暴增40%以上 [13] - 英伟达(NVDA)为第二大重仓股，持仓占比18.02%，持仓市值2.37亿美元 [13] - 前十大重仓股还包括：3倍做多纳指ETF(TQQQ，9.62%)、3倍杠杆FANG+ETN(FNGU，8.05%)、微软(MSFT，7.11%)、苹果(AAPL，7.06%)、Meta(META，6.87%)、特斯拉(TSLA，6.77%)、亚马逊(AMZN，3.22%)、2倍做多每日GOOGL ETF(GGLL，2.42%) [13][14] - 基金同步大幅加仓了2倍做多每日GOOGL ETF，相关持仓几乎翻倍 [14] - 基金在四季度清仓了阿里巴巴(BABA)、奈飞(NFLX)、博通(AVGO)、台积电(TSM)、Coinbase(COIN)等7只知名标的 [13][14] - 基金前十大重仓股清一色为全球科技巨头 [14]