核心观点 - 星展发布研报，基于中国市场销量复苏及美国市场利润率提升等积极因素，上调万洲国际目标价至10.8港元，并维持“买入”评级 [1] 中国市场表现与展望 - 预计2025年第四季度包装肉销量将实现低单位数增长，优于前几个季度，主要得益于拓展专业经销商及新兴零售渠道 [1] - 2025年第四季度平均售价可能因推出更多实惠产品而同比略有下降，但在猪肉成本降低的情况下，每吨盈利能力预计大体保持稳定 [1] - 2026年，管理层目标实现中单位数销量增长，价差改善和产品结构优化将支持利润增长 [1] 美国市场表现与展望 - 生猪养殖产能精简至1,150万头有助于利润率提升 [1] - 有利的猪价（2025年上涨9%）及较低的饲料成本，应能支持2025年第四季度营业利润实现双位数增长 [1] - 2026年，包装肉销量可能温和增长，因为猪肉相比牛肉仍是一种更实惠的蛋白质来源 [1] - 2026年，定价能力、产品组合优化以及持续的效率提升，可能推动营业利润实现中单位数增长 [1] 盈利预测与估值 - 基于更佳的利润前景（如美国和欧洲），将2026财年盈利预测上调2% [1] - 目标价上调至10.8港元 [1]