沪锡市场行情数据 - 2月2日，沪锡主力合约2603大跌，收盘报392,650元/吨，较前一日下跌48,530元，跌幅达11% [1] - 该合约当日开盘价405,000元/吨，盘中最高420,640元/吨，最低392,650元/吨，结算价410,860元/吨 [1] - 主力合约成交量190,922手，持仓量38,321手，较前一日减少1,758手 [1] - 现货市场方面，长江综合市场1锡均价报392,500元/吨，较前一日下跌31,000元；长江现货市场1锡均价报392,750元/吨，较上一交易日下跌31,000元/吨 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观面，美联储鹰派人物获提名导致市场对货币政策预期剧烈逆转，3月降息概率骤降 [2] - 超预期的PPI通胀数据推高了美元与美债收益率，引发大宗商品全线抛售，并显著打压股市风险偏好 [2] - 国内正值春节前传统需求淡季，下游采购几近真空，市场流动性同步收紧 [2] - 本交易日锡市经历剧烈调整，期货主力合约同步触及跌停 [2] 供应端基本面 - 供应面呈现“预期增量”与“资源约束”的双重特征 [3] - 短期增量预期来自缅甸复产推进与印尼新增产能释放，对价格构成压制，并引发显性库存阶段性累库 [3] - 长期约束在于全球锡资源储量有限，静态储采比处于低位，主力矿山品位持续下滑推高开采成本 [3] - 供应高度集中于少数地缘政治风险区域，这种结构意味着供应端的紧平衡格局难以根本性扭转 [3] 需求端基本面 - 需求侧正经历“青黄不接”阶段，春节前传统下游如消费电子、家电等领域进入季节性生产淡季，刚性采购需求几近真空 [4] - 以AI算力、新能源汽车、光伏为代表的新兴领域需求增长明确且强度可观，例如AI服务器单机耗锡量倍增 [4] - 但新兴领域结构性增长动能的释放是中长期过程，其产能爬坡与订单落地尚无法在节前有效对冲传统领域的季节性下滑 [4] - 短期需求疲软是价格承压的基本面内因 [4] 产业链动态与后市展望 - 价格骤跌迅速改变了产业链各环节的预期与行为，博弈显著加剧 [5] - 上游矿山端受制于资源稀缺与成本，拥有较强定价底牌，但地缘因素持续扰动供应稳定性 [5] - 中游冶炼环节在原料成本高企与产品价格下跌的双重挤压下，挺价意愿减弱，部分企业选择出货以规避风险 [5] - 下游加工与终端企业因假期和价格前景不明朗而普遍采取观望策略，按需采购，主动补库行为消失 [5] - 锡现货市场交易已近乎停滞，看跌氛围浓厚，持货商主动降价但下游采购意愿降至冰点，实际成交寥寥，市场流动性急剧萎缩 [5] - 短期内锡价受宏观情绪与季节性淡季影响，预计以震荡调整为主，但全球极低的可见库存为其提供了下方支撑 [5] - 市场正密切关注节后下游复工复产带来的需求验证 [5] - 中长期来看，由人工智能与能源转型驱动的结构性需求增长明确，而资源端的刚性约束长期存在，根本性的供需矛盾决定了市场紧平衡的基础并未动摇 [5][6] - 待短期扰动因素平息后，价格中枢有望重拾升势 [6]