2025年北交所券商执业质量评价结果与格局分析 - 2025年券商执业质量评价结果显示，头部券商已全面占据前列，国泰海通证券以145.04分位居榜首，华泰证券、招商证券、申万宏源、中信证券位列第二至第五名，排名经历了一次“大洗牌”[1] - 与2024年相比，排名格局发生显著变化，2024年榜首为中信建投（137.21分），第二至第四名由民生证券、东吴证券、国投证券、中泰证券等中小券商占据[1] 近年排名演变与市场转折 - 近年来榜首位置频繁易主，2022年前五名为申万宏源、中泰证券、开源证券、中信建投、安信证券（现国投证券），当时中信证券尚未进入第一梯队[2] - 2023年成为转折点，头部券商在第一梯队占比提升，中信证券、东吴证券、国金证券、华泰证券、海通证券、东方证券6家券商跻身一档，前五名依次为中信证券、申万宏源、中信建投、东吴证券、国泰君安[2] - 2023年是北交所“高质量扩容”开局之年，“深改19条”等政策改善了市场流动性、上会速度和上市吸引力，在沪深IPO收紧背景下，各家投行纷纷加强北交所业务[2] 格局变化背后的驱动因素 - 评价体系调整是原因之一，近几年加大了对北交所保荐和做市业务的分值，在此领域有优势的大型券商得分靠前[2] - 市场竞争格局变化是直接体现，北交所市场扩容提质吸引了更多参与者，尤其是头部券商战略性投入加大[2] - 不同券商的差异化竞争策略开始显现效果，聚焦于新三板北交所业务的特色券商排名相对稳定[2] 当前券商执业特征与战略分野 - 业务格局呈现分化，“大小”券商各展所长，头部券商凭借资本和综合实力，在经纪、北交所做市等业务上占优，而许多中小券商在研究、持续督导等需要深度服务的领域表现活跃，形成自身特色[3] - 战略定位出现分野，从“全面铺开”转向“特色深耕”，越来越多的券商特别是中小券商选择聚焦核心赛道构筑差异化优势，例如开源证券确立了“一流北交所特色券商”的战略目标[3] - 服务模式正在升级，从单一保荐转向全链条赋能，领先券商构建“投行+投资+研究”三位一体的综合金融服务体系，将服务贯穿企业全生命周期以增强服务黏性和竞争力[4] 未来市场走向与竞争格局展望 - 随着北交所上市规模高质量扩容，保荐和服务北交所的券商将越发呈现头部集中化趋势，中小券商的市场空间预计将缩减[4] - 未来中小券商的主阵地可能仍在新三板，陪伴和扶持创新型中小企业发展壮大，逐步成长为准上市企业[4] - 头部券商凭借品牌、资本和渠道优势，必然会加大投入，在大型项目、综合服务上占据重要地位，但差异化和特色化将是中小投行最坚固的“护城河”[4] 中小投行的潜在竞争优势 - 在战略专注与历史积淀方面，部分中小券商将北交所、新三板业务作为公司级战略深耕多年，拥有深厚的项目储备、行业理解和客户关系网络，难以被短期投入复制[5] - 在机制灵活与服务深度方面，中小券商决策链条短，能更快速响应创新型中小企业需求，更能深入区域市场提供“贴身式”、精细化服务，陪伴企业从新三板基础层、创新层走向北交所[5] - 在细分领域建立的专业壁垒方面，通过在特定行业（如高端制造、信息技术）或特定业务（如做市、研究）上持续投入，中小券商可以建立局部专业优势，从而获得优质企业青睐[5]