美银证券对长城汽车的评级与观点 - 重申对长城汽车“中性”评级 目标价18港元 认为其强劲的车型项目及温和的盈利增长已在估值中合理反映 [1] 长城汽车2025年全年业绩概览 - 2025年初步总收入同比增长10%至2228亿元人民币 [1] - 2025年初步净利润同比下降22%至99亿元人民币 [1] - 2025年扣除一次性项目的初步净利润为62亿元人民币 同比下降36% [1] 长城汽车2025年第四季度业绩表现 - 第四季度初步收入同比增长15% 环比增长13%至692亿元人民币 [1] - 第四季度销量同比增长5% 环比增长13% [1] - 第四季度初步净利润同比下降44% 环比下降44%至13亿元人民币 低于美银证券预测的44亿元 [1] - 第四季度扣除一次性项目的初步净利润同比下降50% 环比下降64%至6.83亿元人民币 主要受年终奖金确认拖累 [1] 影响2025年净利润的因素 - 直营销售网络扩张导致增量费用17亿元人民币 [2] - WEY品牌渠道达到421家门店 其中包括132家新店 新店需要约六个月爬坡期并涉及大量前期成本 [2] - 为新车型投入更高的研发及营销支出 2025年增加10亿元 涉及车型包括WEY高山、改款坦克500及坦克400Z [2] 其他财务事项 - 公司仅收到与2025年第一至第三季销售相关的俄罗斯报废车税退税 第四季的退税尚未收到 [2]