2025年纯苯市场回顾与核心特征 - 2025年纯苯价格整体呈震荡下跌走势，全年均价为6189.22元/吨，较2024年均价8308元/吨下跌2118.78元/吨，跌幅达25.51% [3][21] - 年内价格最高点为2月12日的7790元/吨，最低点为11月11日的5275元/吨，年底价格围绕5300元/吨上下波动 [3][21] - 市场经历了季节性指数大幅偏离、常规价格驱动逻辑失灵、进口量与主港库存走势分化等新变化 [3][21] 价格季节性特征偏离 - 2025年纯苯价格长期低于往年，主流波动区间为5300-7800元/吨，除1-2月外，其他月份价格均低于过去五年均价 [5][24] - 2025年价格的季节性特点与近十年差异较大，其中3-5月份价格明显低于季节性指数 [5][7][24][26] - 3-5月偏离的主要驱动逻辑在于国内终端复工不及预期、下游大面积且长时间亏损、市场心态偏空，以及纯苯二级下游库存明显高于去年同期 [7][26] 进口与库存关系变化 - 传统上，纯苯进口量与华东主港库存呈正相关，且进口量拐点领先库存拐点约一个月，但2025年该逻辑失灵 [8][27] - 2025年进口量逐月增加，但主港库存长期围绕过去五年平均水平波动，仅在年底因进口船增加而小幅提升并突破五年平均水平 [8][10][27][29] - 库存表现平稳的原因包括：纯苯为液体化工品储存难度大，以及下游行业高开工负荷将纯苯转化为固体产品（如EPS、PS、ABS、PA6），导致库存形式在产业链中发生转移 [10][29] 下游利润与开工率关系异常 - 过去三年，下游综合毛利与综合开工率基本呈负相关，但2025年该负相关性出现三轮阶段性失效 [11][30] - 第一轮失效（2-4月）：开工率持续走低（从2月80%降至4月），但利润并未改善，3月下游综合毛利亏损扩大至-307元/吨，主因是高开工下产品向终端传导受阻，库存高企，供需矛盾突出 [11][30][31] - 第二轮失效（5-6月）：开工率走高，利润也同步修复并转为微利（40-50元/吨） [11][31] - 第三轮失效（四季度）：开工率与利润双双走高，12月下游综合毛利为-246元/吨，为年内相对高点，驱动因素包括苯乙烯增量出口、装置故障以及己内酰胺行业联合减产保价 [12][31] - 从年度数据看，行业盈利持续恶化而开工率攀升：2023年下游综合毛利405元/吨，开工率72%；2024年毛利-87元/吨，开工率73%；2025年毛利进一步降至-289元/吨，开工率却升至77%，反映行业处于内卷式发展与优胜劣汰过程中 [14][33] 库存与价格关系阶段性失效 - 纯苯价格主要受原油驱动，供需决定幅度，而供应相对刚性，因此主港库存波动是重要变量，传统上库存与价格呈负相关 [15][34] - 2025年1-2月，库存高位但价格上涨（苯油比走高）；2-10月，价格持续下跌（苯油比走低）但库存波动有限；四季度，库存快速走高，价格却陷入平稳，苯油比随之反弹，与传统负相关性逻辑不符 [15][34] - 深入产业链观察发现，库存与价格的负相关性并未完全失效，而是发生了转移：例如3-5月二级下游（如3S）库存高于2024年，但纯苯/苯乙烯库存处于五年低位；四季度纯苯/苯乙烯库存走高，但下游库存走低，表明产业链下游环节传导不畅导致联动性变化 [17][36][37] 2026年市场展望 - 2026年1月纯苯市场迎来开门红，华东地区均价为5596.05元/吨，环比上涨5.23%，但同比仍下跌25% [19][39] - 1月价格上涨驱动因素包括：苯乙烯出口增量、装置故障频发、预期累库未兑现、地缘政治推高原油价格、主营炼厂挂牌价上调、市场惜售及空单回补等 [19][39] - 分析师预计，2026年纯苯价格低位约在5200元/吨，高位约在6500元/吨，年均价约5860元/吨，主流波动区间约在5400-6200元/吨 [19][39]