核心观点 - 华特迪士尼公司2026财年第一季度营收实现增长，但盈利能力因成本上升而承压，流媒体业务（SVOD）表现亮眼，主题乐园业务创下收入纪录，公司对全年业绩增长保持信心 [7][9][11] 财务业绩概览 - 第一季度总营收为260亿美元，较2025财年同期的247亿美元增长5% [7][14] - 税前利润为37亿美元，与2025财年同期基本持平 [7][14] - 分部营业利润总额为46亿美元，较2025财年同期的51亿美元下降9% [7][14] - 摊薄后每股收益（EPS）为1.34美元，较2025财年同期的1.40美元下降4%；调整后每股收益为1.63美元，较2025财年同期的1.76美元下降7% [7][14] - 经营活动产生的现金流为7.35亿美元，较2025财年同期的32亿美元大幅下降77%，主要受税款支付增加影响 [14][36] 各业务分部表现 - 娱乐业务：营收为116亿美元，同比增长7%；营业利润为11亿美元，同比下降35%，营业利润率为9.5%，主要因节目制作、制作及营销成本上升 [7][17][19] - 流媒体业务（SVOD）：营收为53亿美元，同比增长11%（若剔除上财年包含Star India收入的影响，增长为12个百分点）；营业利润为4.5亿美元，同比大幅增加1.89亿美元，营业利润率为8.4% [7][22] - 体育业务：营收为49亿美元，同比增长1%；营业利润为1.91亿美元，同比下降5600万美元，主要因节目制作成本上升以及订阅和转播权费用下降，其中YouTube TV转播临时暂停对营业利润造成约1.1亿美元的负面影响 [7][24][25] - 体验业务：营收创季度纪录，达100亿美元，同比增长6%；营业利润为33亿美元，同比增长6% [7][17] - 国内乐园与体验：营业利润增长8%，入园人数增长1%，人均消费增长4% [7][24] 业绩驱动因素与成本分析 - 娱乐业务收入增长得益于订阅和转播权费用提高、Fubo交易以及用户增长，但被Star India交易及与某合作方转播临时暂停部分抵消；内容销售收入因《疯狂动物城2》、《阿凡达：火与灰》等影片上映而增长；广告收入因Star India交易及费率下降而下滑 [21] - 娱乐业务成本上升源于节目制作成本摊销增加、Fubo交易、流媒体服务用户基础版权费上涨，以及营销和技术分销成本增加 [21] - 体育业务成本上升由合同费率上涨和新体育版权成本驱动，订阅和转播权费用因用户减少、转播临时暂停及Star India交易而下降，广告收入因费率提高而增长 [25] - 国内乐园业务利润增长主要得益于游轮乘客天数、入园人数和客房入住夜数增加，以及游客消费上升，但成本也因新游客服务、通胀和运营支持费用而增加 [26][31] 公司战略与交易影响 - 公司于2025年10月29日完成与FuboTV的资产合并交易（Fubo交易），并持有合并后业务70%的股权，其业绩自该日起并入公司财报 [15] - 公司于2024年11月14日与信实工业成立印度合资企业（印度合资企业），持有37%股权，Star India的业绩在此日期前并入公司财报 [16] - 首席执行官罗伯特·艾格表示，对2025日历年的强劲票房表现（如《疯狂动物城2》、《阿凡达：火与灰》）感到满意，这些IP为公司多项业务创造了价值 [9] 未来业绩指引 - 2026财年第二季度：娱乐分部营业利润预计与2025财年同期持平；流媒体业务（SVOD）营业利润预计约为5亿美元，同比增加约2亿美元；体育分部营收预计持平，营业利润因版权费用增加预计下降1亿美元；体验分部营业利润预计小幅增长 [8][11] - 2026财年全年：娱乐分部营业利润预计实现两位数增长，且增长集中在下半年；流媒体业务（SVOD）营业利润率预计达到10%；体育分部营业利润预计实现低个位数增长；体验分部营业利润预计实现高个位数增长，且增长集中在下半年；调整后每股收益预计实现两位数增长；预计经营活动产生现金流190亿美元，并计划回购70亿美元股票 [11]