核心观点 - 公司预计2025年首次出现年度亏损，归母净利润约为-48亿元，扣非净利润约为-47亿元，主要受房地产行业调整、大额资产减值及消费市场结构性变化影响[1] - 尽管短期业绩承压，但通过存量风险出清、核心产业转型及全球化布局，业内普遍认为公司业绩筑底已近尾声，有望在2026年迎来稳步修复[1] 业绩亏损原因分析 - 房地产行业深度调整：受行业持续下行影响，公司复合功能地产业务实际销售价格和毛利率同比下降[2] - 大额资产减值计提：基于谨慎性原则，对存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提了大额资产减值准备[2] - 行业普遍现象：亏损并非个例，多家大型上市房企亦预告大额亏损，如华夏幸福预亏160亿元-240亿元，绿地控股预亏160亿元-190亿元，金地集团预亏111亿元-135亿元[2] - 行业数据佐证：2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%[2] 房地产板块前景与影响 - 风险集中释放：通过充分计提减值，存量地产项目估值压力得到集中释放，未来该板块对财务报表的拖累将显著减弱[3] - 业务影响相对可控：公司业务结构中消费类产业占比更高，地产业务对整体影响相对可控[3] - 行业周期接近触底：机构普遍判断房地产调整周期已接近触底[3] - 政策预期与市场修复：中指研究院预计2026年将有更多增量政策落地加速楼市“止跌回稳”，华源证券分析2026年调整周期有望进入尾声，中央政策将为高品质住宅市场带来发展空间[3] 核心业务：珠宝时尚产业转型 - 核心营收贡献：珠宝时尚产业贡献公司60%以上营收[4] - 行业背景与挑战：2025年黄金价格历史性大幅上涨，叠加税收新政出台，下游零售企业面临成本压力与消费结构性变化的双重挑战[4] - 行业变革方向：行业正从“价格竞争”转向“价值竞争”，未来需通过产品、品牌和体验创造独特价值[4] - 公司转型举措与成效： - 产品创新：2025年初推出“一串好运”系列切入年轻市场；6月与国创动画IP《天官赐福》联名，天猫首发当日销售破百万；9月上市“古韵金作”系列，运用手工錾刻等工艺提升设计感，打开按件计价市场空间[4] - 财务改善：2025年前三季度珠宝板块毛利率为7.73%，同比提升0.66个百分点；2025年半年报显示老庙品牌计件产品销售额较同期上涨66%，毛利率改善与计件类产品占比提升有关[5] - 转型前景：转型已初见成效，积极效应有望进一步释放，为公司带来结构性优势[6] - 政策利好：作为上海国际珠宝时尚功能区的重要参与者，公司有望获得政策与资源双重利好，进一步巩固行业地位[6] “文化+科技”赋能与新消费布局 - 场景创新： - “山海奇豫记”主题灯会自2023年起每年吸引超400万人次客流[7] - 2025年暑假与B站10个头部国创动画IP合作“夏日奇幻夜”活动，触达Z世代群体[7] - 2026年1月马年灯会将灯区延伸至BFC外滩金融中心等区域，形成“六位一体”新场景格局[7] - 业态创新： - 珠宝产业布局培育钻石赛道[7] - 餐饮老字号通过跨界联名拓展年轻客群[7] - 上海表业立足红色文化赋能产品设计[7] - “文化+科技”双向赋能，如机器人走进豫园灯会[7] 全球化战略布局 - 海外业务拓展： - 2025年4月，松鹤楼在伦敦开设首家海外门店[7] - 2025年6-8月，泰国豫园灯会在曼谷湄南河畔吸引超400万人次观灯[7] - 2025年10月，老庙珠宝在马来西亚吉隆坡开设海外首店[7] - 2026年1月，南翔馒头店进驻泰国曼谷核心商圈[7] - 机构观点： - 开源证券认为，公司坚持“文化+科技”赋能，持续夯实品牌力，各消费产业有望稳步复苏；海外收入预计将成为业务持续增长的重要引擎之一[8] - 国盛证券认为，公司业绩已现转机，通过产品创新、渠道优化与出海布局推动主业复苏；未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认、出海业务上量，业绩有望向好[8]