核心观点 - 美银证券预计Alphabet第四季度营收与每股收益将双双超过市场普遍预期 核心驱动因素包括稳定的数字广告市场以及AI驱动下搜索与YouTube业务的强劲增长 [1] - 2026年资本开支预期被大幅上调至1390亿美元 显著高于市场预期 这将成为本次财报的关键变量 主要反映公司在AI基础设施和云业务上的加速投资 [1][10] 四季度业绩预期 - 整体财务预测：四季度营收预期上调至959亿美元 高于市场预期的952亿美元 每股收益预期上调至2.65美元 略高于市场预期的2.64美元 [1] - 搜索业务：营收预期上调至619亿美元 同比增长15% 增速预计将高于市场预期的13% 主要受益于Gemini 3发布后使用量加速以及AI驱动工具（如Performance Max）提升转化率 [1][2][5] - YouTube业务：广告营收预期上调至120亿美元 同比增长15% 增速预计为14%-15% 高于市场预期的13% 增长主要由效果广告支出推动 生成式AI创意工具降低了广告制作门槛 [1][2][5] - 云业务：营收预期维持在162亿美元 同比增长35% [2] - 其他收入：预期由8亿美元上调至13亿美元 主要反映持有的SpaceX及Anthropic等非上市公司股权公允价值重估可能带来的收益 [9] 成本与利润率 - 运营费用：预计为280亿美元 同比增长13% 但低于市场预期的287亿美元 [1][6] - 运营利润率：预计同比提升119个基点至39.1% 环比扩张344个基点 核心服务利润率预计同比提升99个基点至40.0% [6] - 成本结构：当季折旧费用预计为63亿美元 同比大幅增长49% 环比上升7% 若剔除折旧与摊销影响 四季度费用基数同比增幅仅为5.3% [6] - 成本管控：招聘数据显示公司持续实行严格的成本管控 季度平均职位空缺数环比下降7% 市场普遍预期四季度员工人数环比增加约900人 同比增幅为4% [6] 资本开支与现金流 - 2026年资本开支指引：预期被上调14%至1390亿美元 同比增长约50% 预计占净营收比重达35% 显著高于市场当前预期的1190亿美元 此上调主要受Meta大幅上调资本开支指引的推动 [1][10] - 四季度资本开支：预计单季将达292亿美元 环比增长22% 同比增长105% [12] - 自由现金流：四季度预计为117亿美元 同比下降53% 占净营收的12% [12] - 资本配置与效率：尽管资本开支强度提升 但公司在AI领域的广泛布局及云业务的扩张需求使其资本配置效率仍被认为优于同业 内部AI能力依托TPU体系可能形成一定的成本优势 [12] - 历史指引与投向：公司此前已将2025年全年资本开支预期区间上调至910亿-930亿美元 资本支出主要集中于技术基础设施 其中约60%投入服务器 其余40%用于数据中心及网络设备 [12] 未来业务展望 - 搜索业务潜力：随着AI原生格式在Google搜索中的渗透率提升 市场可能低估了2026年搜索业务的增长潜力 上行空间有望通过更高的用户参与度、转化率改善及新增货币化机会实现 [13][14] - 云业务动力：Gemini 3.0与TPU的协同效应正逐步构建Google产品的差异化优势 或将推动新的大型合同签约 [14] - 增长与估值：考虑到公司预计将保持两位数营收增长、云业务利润率持续扩张 并具备高效利用其强大AI资产的能力 当前以2027年预期盈利计算的27倍市盈率被认为相比其历史平均22倍市盈率具备合理性 [14][16]