核心观点 - 2026年初布伦特原油价格因地缘风险溢价上涨近20%至约70美元/桶，但近期盘中跌幅超5%，其上涨可持续性高度依赖伊朗局势演变，若能源设施未受实质冲击，油价面临显著回调风险 [2] - 瑞银报告认为，当前霍尔木兹海峡关闭概率低，伊朗石油产量与出口稳定，且冲突方有意规避打击能源设施，这些因素降低了供应中断的直接风险，因此油价难以持续大幅上涨 [2][3][4][5] - 未来油价走势的关键观察点在于下个月的OPEC+会议，其关于从2026年4月起恢复增产的决策将取决于当时的油价与地缘局势 [6] 油价近期走势与驱动因素 - 2026年开年以来，布伦特原油价格累计上涨近20%至每桶约70美元，核心驱动力是伊朗局势升级引发的风险溢价，而非供需基本面根本改善 [2] - 2月2日油价盘中跌幅一度超过5%，若地缘冲突未对能源基础设施造成实质性冲击，油价将面临显著回调风险，类似2025年6-7月局势缓解后的阶段性回落 [2] 霍尔木兹海峡通航风险分析 - 霍尔木兹海峡是全球能源供应链生命线，全球超过2000万桶/日的石油和20%的液化天然气需经此运输 [3] - 瑞银判断该海峡关闭概率较低，因关闭将严重影响伊朗自身石油出口，并对卡塔尔、中国等多个能源进口国造成重大负面影响 [3] - 若海峡关闭，其引发的供应中断规模可能超过2022年俄罗斯供应中断的影响（当时油价超120美元/桶），尽管有约500万桶/日的闲置管道运力（沙特约450万桶/日，阿联酋不足50万桶/日），也难以完全抵消供应缺口，但冲击大概率是短暂的 [3] 伊朗石油供需状况 - 伊朗石油产量保持稳定，2025年12月原油日均产量达340万桶 [4] - 伊朗原油出口量从2025年10月190万桶/日的近期高点回落至约150万桶/日，但仍处于合理区间，未出现断崖式下滑，其仍是影响全球石油市场供需平衡的重要力量 [4] 地缘冲突与能源设施风险 - 历史经验显示，能源基础设施并非冲突打击目标，去年美国的打击行动刻意避开了能源设施，伊朗的报复也未针对周边能源设施 [5] - 最新信息显示，美国打击目标聚焦于伊朗领导人、安全部队及核与导弹计划，而非能源出口设施，降低了供应中断直接风险 [5] - 区域外交动态缓解冲突升级压力，美国、以色列和沙特官员已举行会谈，且海湾国家表态不允许其领空被用于对伊朗的打击，限制了冲突扩散范围 [5] 未来油价展望与关键观察点 - 油价具有高度不可预测性，受政治、地质、经济等多重因素复杂影响，短期、中期和长期均呈现极高波动性 [6] - 下个月的OPEC+会议更具关键意义，OPEC+将从2026年4月起恢复增产，但暂停增产期限也可能延长，具体取决于届时的油价水平与地缘局势演变 [6]